Что такое нетбэк нефти


Аграрный netback -Агроинвестор

В последние несколько лет государство делает ставку на замещение импорта продовольствия, и во многих секторах Россия смогла почти полностью обеспечить себя за счет внутреннего производства. Однако увеличение объема выпуска той или иной продукции, как правило, сопровождается снижением цен и падением рентабельности. Кто выигрывает и кто теряет от импортозамещения, рассказывает автор этой статьи.

Нетбэк (netback) — термин, хорошо известный «экономистам-нефтянистам». Упрощенно, netback — это рыночная цена нефти у конечного потребителя минус стоимость ее поставки от места производства. То есть то, что идет «в карман» производителю нефти. А цена у конечного потребителя зависит от конкурентной среды: кто поставляет дешевле, тот и определяет цену, которая потом возвращается производителям нефти за минусом стоимости ее поставки.

Попробуем применить принцип netback к аграрным рынкам. Если следовать рыночной теории цен и просто здравому смыслу, то в товарной отрасли, которая не полностью обеспечивает потребности внутреннего рынка и зависит от импорта, цены внутри страны должны складываться как мировые плюс стоимость доставки товара из-за рубежа. Этот плюс к мировой цене включает логистические издержки, а также денежное выражение возможных пошлин и технических барьеров на пути продвижения импортного товара на наш рынок. И наоборот: если производство в отрасли превышает потребности внутреннего рынка, то внутренняя цена будет складываться как мировая минус стоимость отправки товара на экспорт. Этот минус тоже включает расходы на логистику и денежное выражение возможных искусственных барьеров, которые создают страны-импортеры.

Проверить теорию можно на примерах трех отраслей отечественного сельского хозяйства. Все они в течение последнего десятка лет прошли путь от сильнейшей зависимости от импорта до практически полной самообеспеченности и даже выхода на внешние рынки. Речь идет о производстве сахара, мяса птицы и риса.

Цены сахара — на уровне мировых

В начале 2000-х годов Россия была крупнейшим в мире покупателем сахара, прежде всего тростникового сырца. Импорт формировал свыше 70% отечественного потребления белого сахара. Но с 2004-го правительство ввело переменную пошлину на ввоз сырца, по сути, запретительную — на поставки белого сахара, а также начало использовать другие меры поддержки отечественных производителей. В российскую свеклосахарную отрасль пошли крупные инвестиции вновь формирующихся агрохолдингов.

В результате в течение последних более чем десяти лет наблюдался невиданный подъем свекловодства: бурно росли урожайность и выход сахара с гектара (c 1.4 т/га в середине 1990-х до 5.4 т/га сейчас), за прошедшие 10 лет более чем на 50% расширились мощности сахарных заводов, обновлялось их оборудование. С учетом практически неизбежных поставок белого сахара из Белоруссии к настоящему времени Россия, по сути, достигла самообеспеченности по сахару, и появились признаки растущих сезонных излишков. По итогам сезона-2016/17 будет произведено уже около 6,0 млн т свекловичного сахара.

При уровне самообеспеченности отечественным свекловичным сахаром до 70% от потребности внутренние цены в разные годы были на 30−80% выше мировых биржевых и «прижимались снизу» к себестоимости импортного сырцового сахара на нашем рынке (см. график). Однако по мере его насыщения собственным свекловичным сахаром и приближения к границе самообеспеченности внутренние цены стали стремиться ближе к мировым биржевым. А в текущем сезоне на фоне формирования ощутимого экспортного излишка (с учетом поставки не менее 250 тыс. т белорусского сахара) они оторвались от расчетной себестоимости сырцового сахара в России и даже временно опускаются ниже мировых. Хорошо, что в этом сельхозгоду глобальный рынок находится на очень высоких ценовых уровнях из-за проблем в основных странах-производителях сырца — засухи в азиатских странах, повлекшей снижение объемов производства. Если бы мировые цены оставались на прошлогоднем уровне, то ситуация для отечественных производителей была бы гораздо печальнее.

Высокой доходности больше не будет

Отечественное мясное птицеводство к началу 2000-х годов находилось в коматозном состоянии. На внутреннем рынке вольготно себя чувствовали американский окорочок, европейская и бразильская цельная тушка. На долю отечественной продукции приходилось менее половины рынка, а страна прочно занимала «почетное» первое место в мире по импорту мяса птицы. Ситуация стала резко меняться, когда с января 2003 года Россия ввела квоты и увеличила пошлину на ввоз мяса птицы. А с 2005-го началась реализация нацпроекта в сфере сельского хозяйства, одним из ключевых приоритетов которого стало развитие бройлерного птицеводства. Вместе с субсидиями в отрасль хлынули масштабные инвестиции, и страна двинулась в сторону роста самообеспеченности. В течение десяти лет отмечался беспрецедентно высокий прирост производства мяса птицы в среднем на более чем 12% в год. Пожалуй, ни одной стране — заметному производителю не удавалось так долго поддерживать столь высокие темпы расширения отрасли. Результат к 2016 году — практически полная самообеспеченность страны, 4,6 млн т в убойном весе, что составляет более 95% от общего потребления.

А что происходило с ценами и финансовым состоянием предприятий? На уровне обеспеченности примерно в 60−80% был «золотой век» отечественного мясного птицеводства. Внутренние цены на 20−40% превышали референтные мировые. Вновь созданные комплексы оснащались по последнему слову технологий, накопили существенный производственный опыт и свободно чувствовали себя на российском рынке: в случае резкого снижения доходности всегда можно было тем или иным способом временно закрыть импорт. Однако с 2015 года, когда показатель самообеспеченности достиг 95%, несмотря на сохранение мер по защите отечественного рынка, внутренние цены стали опускаться на уровень мировых, и в 2016-м бывали даже до 10% ниже. Вместе с ценами падала и рентабельность производства. Если в лучшие годы средний показатель по сектору оценочно составлял 20−30%, то сейчас — 5−10%. При этом резко усилилось расслоение по прибыльности компаний: у одних доходность остается весьма высокой, а многие даже крупные игроки уходят «ниже ватерлинии».

В последние годы многие отечественные птицеводы пытаются выйти на внешние рынки. Успехи есть, но они достаточно скромные: из 100 тыс. т экспорта отечественной продукции в 2016 году около половины пришлось на лапки и поставки в самопровозглашенные республики, еще около 40% — на страны ЕАЭС. Пока неизвестно, когда и в каких объемах удастся наладить значимый вывоз в страны дальнего зарубежья, и не лапок, а именно мяса птицы, а вот высокая рентабельность, похоже, уже безвозвратно исчезла.

Бройлер тоже подешевел

Баланс импорта и экспорта

С рынком риса ситуация сложнее. Россия производит круглозерный, но импортирует часть среднезерного и весь длиннозерный рис. Все три являются довольно близкими субститутами. Дело в индивидуальных предпочтениях и размерах кошелька потребителей: кому-то все равно, какой рис покупать, а кто-то признает только басмати или жасминный. Попробуем реконструировать ситуацию в отрасли.

В начале 2000-х отечественное производство закрывало только часть внутренних потребностей в короткозерном рисе, а доля импорта в общем потреблении риса доходила до 70%. С 2003 года правительство последовательно поддерживает отечественную рисовую отрасль, в которую вошла группа крупных компаний-интеграторов. В результате своеобразного неформального «частно-государственного партнерства» (частные инвестиции в обмен на прямые субсидии и высокие импортные пошлины) производство риса в стране стало бурно расти, и уже к концу прошлого десятилетия страна достигла полной самообеспеченности круглозерным рисом. С 2010 года урожай агрокультуры стабильно превышает 1 млн т (за исключением 2013-го). При этом отечественный рис занял и часть традиционной рыночной доли сегмента средне- и длиннозерного риса.

Относительные излишки нашего круглозерного риса нашли потребителей в соседних странах, прежде всего в Турции. В результате на внутреннем рынке цены на отечественный рис стали балансировать между двумя экстремумами: их рост ограничен ценами на импортный длиннозерный (стоимость поставки из Вьетнама, Таиланда, Индии плюс пошлина), а падение — экспортными ценами (Турция) в пересчете на внутрироссийский базис. Причем в Турции наши экспортеры регулярно конкурируют с американским сырцом. Тем не менее, поскольку продуктивность российской рисовой отрасли значительно выросла, а Турция находится относительно близко, несмотря на переход на экспортный базис, в отрасли в целом сохраняется высокая доходность.

В силу этих особенностей ситуация с рисом, в отличие от двух других рассмотренных отраслей, получается несколько смазанной. Однако и здесь просматривается та же закономерность: при прочих равных рост самообеспеченности ведет к снижению внутренних цен.

С рисом все неоднозначно

Теория в действии

Таким образом, теория «аграрного нетбэка» подтверждается. Пока отрасль зависит от импорта, внутренние цены находятся на уровне выше референтных мировых. А при достижении определенного уровня самообеспеченности — примерно 80% и более, хотя показатель индивидуален в зависимости от отрасли — внутренние цены стремятся к мировым и ниже, поскольку нужно избавляться от «излишков», доставляя часть товара на экспортные рынки. При этом во многих случаях страдает рентабельность.

Из этого можно сделать два вывода. Во-первых, как ни парадоксально, но отечественному потребителю в целом выгодно, когда отрасль стабильно работает на внешний рынок: внутренние цены на ее продукцию при прочих равных будут ниже мировых. Это хорошо видно на примере стоимости отечественного зерна, продуктов переработки масличных, удобрений, да и топлива, несмотря на акцизы, на которые все жалуются. Достаточно сравнить с тем, во сколько эти товары обходятся конечным потребителям в странах-импортерах.

Во-вторых, прежде чем форсировать самообеспеченность той или иной отечественной аграрной отрасли, нужно хорошо подумать, а будет ли способен этот сектор — с какого момента и при каких условиях — выдержать неизбежное и перманентное сокращение внутренних цен ниже уровня мирового рынка. Не потребуется ли новая порция дополнительных субсидий? А если без субсидий, то не приведет ли падение внутренних цен до «экспортного нетбэка» к массовым банкротствам в некогда благополучной отрасли?

Есть известная шутка про то, как некоторым людям повезло, что они не знают иностранного языка — собственное косноязычие или глупость всегда можно списать на переводчика. Так и в наших аграрных отраслях: если есть понимание и уверенность, что способен комфортно себя чувствовать с иностранцами — «учи языки», выходи на прямое общение. Другим же, возможно, выгоднее не стремиться ускорить «изучение иностранных языков» и в обозримой перспективе продолжать разговаривать с мировым рынком «через переводчика» — будет дешевле и спокойнее. Таким же образом нужно бы выстраивать и систему государственной поддержки агросектора: где-то мотивировать рост производства и экспорта, а кому-то доплачивать «за вредность» — поддерживать работу в условиях тонкого равновесия между отечественным производством и импортом.

Здесь не затрагивается целый пласт проблем, связанных с сезонными факторами, географическими масштабами страны и ассортиментной торговлей. Если очень кратко, то, во-первых, в какое-то время года открываются «окна» или хотя бы «форточки» экспортных возможностей, в другой период, наоборот, выгоднее импортировать. Во-вторых, в силу объективно колоссальных логистических затрат одинаковые товары одним регионам выгодно импортировать, другим — экспортировать. В-третьих, в последние десятилетия в мире процветает ассортиментная торговля продовольствием: страны «обмениваются» различными частями мясных туш, экспортируют одни и импортируют другие виды сыров, вин, зерновых… Но это уже темы для отдельного разговора.

Автор — гендиректор Института конъюнктуры аграрного рынка (ИКАР). Статья написана специально для «Агроинвестора»

Дарья Снитко

Руководитель Центра экономического прогнозирования Газпромбанка

Импортозамещение в отдельных секторах российского сельского хозяйства делало успехи. Фактически состоявшимся его можно назвать в производстве растительного масла, мяса птицы, сахара, вскоре можно будет говорить и о свинине. Процесс замещения импорта долгое время поддерживался государством как бы за счет потребителя: преграды для поставок продовольствия, будь то ввозные пошлины или квоты — это фактор, повышающий внутренние цены относительно зарубежной альтернативы. Логично предположить, что такие схемы не могут быть вечными, поскольку ущемляют интересы внутреннего потребителя.

Многие отрасли сельского хозяйства благодаря такой поддержке за период 2000—2015 годов прошли путь полной модернизации. Были импортированы новейшие технологические решения в производстве, переработке, хранении, обновлены основные фонды, развивались сопутствующие направления. Благодаря этому теперь во многих секторах Россия является конкурентоспособным игроком, поэтому логично развивать экспорт.

По оценке Центра экономического прогнозирования Газпромбанка, конкурентоспособным импортозамещением может быть охвачено около 50−60% импорта продовольствия (от объема 2015 года). Это и поставляемые в Россию сырьевые товары (отдельные виды мяса, овощные полуфабрикаты и т. п.), и пищевые ингредиенты, и готовая продукция. Остальной объем импортной продукции преимущественно останется на российском рынке, поскольку в таких сегментах, как цитрусовые, экзотические фрукты или специи, внутреннее производство вряд ли будет конкурентоспособным.

Переход к экспорту, несмотря на снижение ценовой премии рынка, может быть выгоден производителю, поскольку позволяет расти без ограничений местного потребительского спроса, регионально диверсифицировать производство, снижая макроэкономические риски своего бизнеса, более полно использовать потенциал выпуска продукции добавленной стоимости.

Вадим Ерыженский

Замгендиректора «Продимекс-Холдинга»

Ценовая ситуация в нашем, да и других секторах АПК зависит не столько от степени импортозамещения, сколько от баланса потребления и производства: цены снижаются после того, как выпуск того или иного товара превышает объемы его потребления и на рынке формируется избыток. В этом сезоне цены пока еще позволяют обеспечивать нам положительную, хотя и не очень высокую рентабельность. Но в условиях ожидаемого рекордного производства сахара в 2017 году мы можем увидеть резкое снижение доходности и, следовательно, инвестиционной привлекательности отрасли. Поэтому сейчас для производителей сахара основная задача — решить проблему с экспортом. Поставки излишков за рубеж позволят сгладить ситуацию с перепроизводством и не допустят резкого падения цен, которое привлекательно только для потребителя.

Мы должны найти ниши за пределами России, где наш сахар нужен. И здесь большую роль играет не только цена, но и ряд специфических требований к качеству, соответствию внутристрановым ГОСТам, фасовке, маркировке и т. п. Кроме того, важное значение имеют меры, которые другие государства применяют для защиты своих производителей.

Наиболее вероятные потребители российского сахара — это страны бывшего Советского Союза, и с некоторыми из них, например Казахстаном, Арменией, Киргизией, Таджикистаном, мы работаем. Уточняются базисы поставки, фасовка, гармонизируются требования к качеству продукции. В принципе, они готовы покупать российский сахар, и в этом году мы будем его поставлять.

Но чтобы сахар действительно стал экспортным товаром, отрасли нужна поддержка государства в этом вопросе. Например, на различных встречах с чиновниками федерального уровня мы всегда говорим о том, что в первую очередь хорошей мерой поддержки экспорта стало бы решение о снижении железнодорожных тарифов на перевозку продукции к российским границам. Также было бы важно включить поставки российского сахара в гуманитарные и прочие международные программы, в которых участвует наша страна, и сделать их предметом обсуждения рабочих групп множества межправительственных комиссий. Целенаправленная поддержка правительством экспорта отечественного сахара стала бы мощным фактором развития стабильной высокотехнологичной и социально ориентированной отрасли.

www.agroinvestor.ru

%PDF-1.4 % 1 0 obj >>> endobj 2 0 obj >stream uuid:dd640422-58e2-413b-8554-fda5df07d111xmp.did:CDF6DB839B8FE111BD738BC483D47970xmp.did:4B2F77CDCF20E1119701C8D828131AABproof:pdf

  • savedxmp.iid:4B2F77CDCF20E1119701C8D828131AAB2011-12-07T12:34:27ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:4C2F77CDCF20E1119701C8D828131AAB2011-12-07T12:34:27ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:4D2F77CDCF20E1119701C8D828131AAB2011-12-07T12:40:04ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:6E1682F9B42CE11185869A05D198250A2011-12-22T16:33:24ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:6F1682F9B42CE11185869A05D198250A2011-12-22T16:33:24ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:721682F9B42CE11185869A05D198250A2011-12-22T17:29:16ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:731682F9B42CE11185869A05D198250A2011-12-22T17:29:48ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:2D4223B4C42CE11185869A05D198250A2011-12-22T17:45:14ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:304223B4C42CE11185869A05D198250A2011-12-22T18:33:31ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:314223B4C42CE11185869A05D198250A2011-12-22T18:38:47ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:AD6653F3572DE1119FE494BBA2918AD32011-12-23T11:19:16ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:AE6653F3572DE1119FE494BBA2918AD32011-12-23T11:22:52ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:AF6653F3572DE1119FE494BBA2918AD32011-12-23T11:30:36ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:B06653F3572DE1119FE494BBA2918AD32011-12-23T11:30:36ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:B16653F3572DE1119FE494BBA2918AD32011-12-23T11:35:34ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:C12F27433A31E111B346E776442417DC2011-12-28T09:56:50ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:C22F27433A31E111B346E776442417DC2011-12-28T09:56:50ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:C32F27433A31E111B346E776442417DC2011-12-28T10:25:17ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:80F900A17331E111B346E776442417DC2011-12-28T17:33:53ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:1B2C92B8FF35E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T12:05:34ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:1C2C92B8FF35E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T12:05:34ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:1D2C92B8FF35E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T12:08:23ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:1E2C92B8FF35E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T12:31:25ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:1F2C92B8FF35E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T12:34:50ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:202C92B8FF35E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T12:40:33ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:212C92B8FF35E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T12:41:19ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:222C92B8FF35E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T13:55:07ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:0256D3551336E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T14:00:47ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:0356D3551336E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T14:06:40ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:0656D3551336E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T14:42:05ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:0756D3551336E111A9908BB8D67DEF442012-01-03T15:09:40ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:AD9E8C04A43BE111B0EF8C54FDAD8D2E2012-01-10T15:59:03ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:67B10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:08:26ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:68B10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:08:26ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:69B10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:09:53ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:6AB10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:16:18ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:6BB10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:16:18ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:6CB10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:16:56ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:6DB10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:19:27ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:6EB10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:19:27ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:6FB10E082A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T10:23:02ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:AD16E9C72E40E11187718EDF2745DD082012-01-16T11:09:59ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:AE16E9C72E40E11187718EDF2745DD082012-01-16T11:09:59ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:AF16E9C72E40E11187718EDF2745DD082012-01-16T11:41:43ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:B016E9C72E40E11187718EDF2745DD082012-01-16T11:42:44ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:B0F51DAF3A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T12:07:38ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:B1F51DAF3A40E11187718EDF2745DD082012-01-16T12:12:27ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:F6327EEBFD40E111AD27F6E12901F6AB2012-01-17T12:25:55ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:F7327EEBFD40E111AD27F6E12901F6AB2012-01-17T12:27:01ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:F8327EEBFD40E111AD27F6E12901F6AB2012-01-17T12:27:37ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:F9327EEBFD40E111AD27F6E12901F6AB2012-01-17T12:28:10ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:FC327EEBFD40E111AD27F6E12901F6AB2012-01-17T15:27:10ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:FD327EEBFD40E111AD27F6E12901F6AB2012-01-17T15:27:10ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:E229D4112141E111AD27F6E12901F6AB2012-01-17T15:36:48ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:64AF21E67C43E111BF448CA28758E5A12012-01-20T17:17:54ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:65AF21E67C43E111BF448CA28758E5A12012-01-20T17:24:37ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:66AF21E67C43E111BF448CA28758E5A12012-01-20T17:29:45ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:67AF21E67C43E111BF448CA28758E5A12012-01-20T17:33:19ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:68AF21E67C43E111BF448CA28758E5A12012-01-20T17:33:58ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:69AF21E67C43E111BF448CA28758E5A12012-01-20T17:33:58ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:6AAF21E67C43E111BF448CA28758E5A12012-01-20T17:36:13ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:C96C77DDAE45E111A332CF608EEF09ED2012-01-23T10:41:54ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:CB6C77DDAE45E111A332CF608EEF09ED2012-01-23T10:51:31ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:CC6C77DDAE45E111A332CF608EEF09ED2012-01-23T10:51:54ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:CD6C77DDAE45E111A332CF608EEF09ED2012-01-23T10:58:01ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:CE6C77DDAE45E111A332CF608EEF09ED2012-01-23T11:34:31ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:9AEDA524A751E111941FFBF81559FF012012-02-07T16:16:51ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:9BEDA524A751E111941FFBF81559FF012012-02-07T16:16:51ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:9CEDA524A751E111941FFBF81559FF012012-02-07T16:52:31ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:9DEDA524A751E111941FFBF81559FF012012-02-07T16:53:32ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:CCF6DB839B8FE111BD738BC483D479702012-04-26T12:29:49ZAdobe InDesign 6.0/metadata
  • savedxmp.iid:CDF6DB839B8FE111BD738BC483D479702012-04-26T12:29:49ZAdobe InDesign 6.0/;/metadata
  • savedxmp.iid:CFF6DB839B8FE111BD738BC483D479702012-04-26T12:50:54ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:D2F6DB839B8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:30:50ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:D3F6DB839B8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:40:22ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:D4F6DB839B8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:41:13ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:E00FC66FAE8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:45:33ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:E10FC66FAE8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:49:15ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:E20FC66FAE8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:49:56ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:E30FC66FAE8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:50:45ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:E50FC66FAE8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:54:41ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:E60FC66FAE8FE111BD738BC483D479702012-04-26T14:55:22ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:F2EB7790B38FE111BD738BC483D479702012-04-26T15:37:03ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:F4EB7790B38FE111BD738BC483D479702012-04-26T15:47:39ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:F5EB7790B38FE111BD738BC483D479702012-04-26T15:50:55ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:F7EB7790B38FE111BD738BC483D479702012-04-26T15:52:58ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:55324194B98FE111BD738BC483D479702012-04-26T16:05:01ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:57324194B98FE111BD738BC483D479702012-04-26T16:14:25ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:59324194B98FE111BD738BC483D479702012-04-26T16:20:33ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:5B324194B98FE111BD738BC483D479702012-04-26T16:48:13ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:5E324194B98FE111BD738BC483D479702012-04-26T16:56:31ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:5F324194B98FE111BD738BC483D479702012-04-26T17:13:34ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:24FE1A8DC38FE111BD738BC483D479702012-04-26T17:16:24ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:28FE1A8DC38FE111BD738BC483D479702012-04-26T17:27:04ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:2AFE1A8DC38FE111BD738BC483D479702012-04-26T17:40:11ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:2BFE1A8DC38FE111BD738BC483D479702012-04-26T17:42:08ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:2CFE1A8DC38FE111BD738BC483D479702012-04-26T17:49:32ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:071E292E4A90E111BA5A88CF440363A72012-04-27T09:25:55ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:3BBFBC385590E111A9A2A9CC9002B2402012-04-27T10:44:27ZAdobe InDesign 6.0/
  • savedxmp.iid:3CBFBC385590E111A9A2A9CC9002B2402012-04-27T10:46:43ZAdobe InDesign 6.0/
  • xmp.iid:CCF6DB839B8FE111BD738BC483D47970xmp.did:9BEDA524A751E111941FFBF81559FF01xmp.did:4B2F77CDCF20E1119701C8D828131AABdefault2012-04-27T10:46:52Z2012-04-27T10:46:52ZAdobe InDesign CS4 (6.0)2012-04-27T10:46:51Z
  • JPEG256256/9j/4AAQSkZJRgABAgEASABIAAD/7QAsUGhvdG9zaG9wIDMuMAA4QklNA+0AAAAAABAASAAAAAEA AQBIAAAAAQAB/+4AE0Fkb2JlAGSAAAAAAQUAArFD/9sAhAAKBwcHBwcKBwcKDgkJCQ4RDAsLDBEU EBAQEBAUEQ8RERERDxERFxoaGhcRHyEhISEfKy0tLSsyMjIyMjIyMjIyAQsJCQ4MDh8XFx8rIh0i KzIrKysrMjIyMjIyMjIyMjIyMjIyMjI+Pj4+PjJAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQED/wAARCAEA AMYDAREAAhEBAxEB/8QBogAAAAcBAQEBAQAAAAAAAAAABAUDAgYBAAcICQoLAQACAgMBAQEBAQAA AAAAAAABAAIDBAUGBwgJCgsQAAIBAwMCBAIGBwMEAgYCcwECAxEEAAUhEjFBUQYTYSJxgRQykaEH FbFCI8FS0eEzFmLwJHKC8SVDNFOSorJjc8I1RCeTo7M2F1RkdMPS4ggmgwkKGBmElEVGpLRW01Uo GvLj88TU5PRldYWVpbXF1eX1ZnaGlqa2xtbm9jdHV2d3h5ent8fX5/c4SFhoeIiYqLjI2Oj4KTlJ WWl5iZmpucnZ6fkqOkpaanqKmqq6ytrq+hEAAgIBAgMFBQQFBgQIAwNtAQACEQMEIRIxQQVRE2Ei BnGBkTKhsfAUwdHhI0IVUmJy8TMkNEOCFpJTJaJjssIHc9I14kSDF1STCAkKGBkmNkUaJ2R0VTfy o7PDKCnT4/OElKS0xNTk9GV1hZWltcXV5fVGVmZ2hpamtsbW5vZHV2d3h5ent8fX5/c4SFhoeIiY qLjI2Oj4OUlZaXmJmam5ydnp+So6SlpqeoqaqrrK2ur6/9oADAMBAAIRAxEAPwCbeU/KflW58q6L cXGi6fNNNp9rJJJJaws7u0MbMzM0ZJJJ3OKpt/gzyf8A9WHTf+kOD/qnirv8GeT/APqw6b/0hwf9 U8Vd/gzyf/1YdN/6Q4P+qeKu/wAGeT/+rDpv/SHB/wBU8Vd/gzyf/wBWHTf+kOD/AKp4q7/Bnk// AKsOm/8ASHB/1TxV3+DPJ/8A1YdN/wCkOD/qnirv8GeT/wDqw6b/ANIcH/VPFXf4M8n/APVh03/p Dg/6p4q7/Bnk/wD6sOm/9IcH/VPFXf4M8n/9WHTf+kOD/qnirv8ABnk//qw6b/0hwf8AVPFXf4M8 n/8AVh03/pDg/wCqeKu/wZ5P/wCrDpv/AEhwf9U8Vd/gzyf/ANWHTf8ApDg/6p4q7/Bnk/8A6sOm /wDSHB/1TxV3+DPJ/wD1YdN/6Q4P+qeKu/wZ5P8A+rDpv/SHB/1TxV3+DPJ//Vh03/pDg/6p4q7/ AAb5PPTQdN/6Q4P+qeKu/wAGeT/+rDpv/SHB/wBU8Vd/gzyf/wBWHTf+kOD/AKp4q7/Bnk//AKsO m/8ASHB/1TxVKdZ8p+VYtR0BItF09En1CSOVVtYQHQWF/JxcCPcckU0PcDFU28mf8ofoP/bNs/8A kxHiqQ6/511jT7nVhp1pBNbaPJaxO0pfnK9xx5RxqncV+jwOX48MTVnm0ZMxjdDkk7+ctW079K6j ayW8huby5Nul5I7/AOj2qhE9CCJuXxkNVtlFN8mMUTQYnLIAn8bKOpea/MmotcXenS/VP9EsLb0A zBVub4iYPHQfaC7b9BjHFAc/P7ESyzPLy+1P9H81a/ceZP8AD95DaRC2ZoZUZpFuJEjXa5iaSiuj UrSlchPHEQtsjkkZ0zfKG52KtFlHUjFWvUjH7Q+8YosNetF/Ov3jFbDXrw/78X/ghith4rwf78T/ AIIYrYd68H+/E/4IYrYd68H+/E/4IYrYd68H+/E/4IYrYd68H+/E/wCCGK2HevB/vxP+CGK2HevB /vxP+CGK2HG4twKmVAB3LDFbCjLqmmwU9e8gi5dOcqLWnhVsUHJEcyxvy75v0p3vbC9uVhkiu52i kkYBJElmkZeDE9uX3YSHD02sxkyiTuCfvZNBqFhcyelbXMM0lOXCORWag70UnA5gnE8il+o+adF0 q5NpfTNHKoBICO3UA9VU+OLJG6dqdnqtubmycvEGMZJUr8S9RRgPHFUBrv8Ax1PLn/bSk/7p2pYq 7yZ/yh+g/wDbNs/+TEeKpFY+SZWup9Q1gzSyz6hJf/V4ZV9CoP8Ao5dWXcoCculm2odzVHDvZ77W N+XOmiFYIRfRgW7WjulzGryRvKZz6n7og/E3ypj+ZlaPy8aRqeTrRZUlMM7cL6PUQpmi4+pCvpxJ tEPgUdB+OR8aX2Uy8GN/G1O18qy6bqQ1a1inup4TJ9US6uFeOD1j+94KEQ7gkfaxOUmNKMQErZTa TXUq/wClW5t3Hg6up+RG/wCGVtiIxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxVRuLS1uwouoI5wteP qKGpXrTkDigxB5sR8reUtNM1/qV7BHcCW5mit4pEqsSxTSIfhPw1JXw2+/JEuBpNHC5SIvc/eyu3 07T7R/UtbWGByKco41VqHtVQMi50YRjyChd6FpF/Mbi8tI5pWoC7ip2FMWSJtLK0sIvQs4lhjLFi q9OR6nFUs13/AI6nlz/tpSf907UsVYH5d/Mw2Hl/S7H9G+p9Vs7eHn69OXpxInKnomlaZIRdXl7W 4JmPDyPf+xMf+Vrn/q1f9PH/AF4w8DD+Wf6h3/sd/wArXP8A1av+nj/rxjwL/LP9D7f2O/5Wuf8A q1f9PH/XjHgX+Wf6h3/sd/ytc/8AVq/6eP8ArxjwL/LP9D7f2O/5Wuf+rV/08f8AXjHgX+Wf6h3/ sd/ytc/9Wr/p4/68Y8C/yz/Q+39jv+Vrn/q1f9PH/XjHgX+Wf6h3/sd/ytc/9Wr/AKeP+vGPAv8A LP8AQ+39jv8Ala5/6tX/AE8f9eMeBf5Z/ofb+x3/ACtc/wDVq/6eP+vGPAv8s/0Pt/Y7/la5/wCr V/08f9eMeBf5Z/ofb+x3/K1z/wBWr/p4/wCvGPAv8s/0Pt/Y7/la5/6tX/Tx/wBeMeBf5Z/ofb+x 3/K1z/1av+nj/rxjwL/LP9D7f2O/5Wuf+rV/08f9eMeBf5Z/ofb+x3/K1z/1av8Ap4/68Y8C/wAs /wBD7f2O/wCVrn/q1f8ATx/14x4F/ln+h9v7Hf8AK1z/ANWr/p4/68Y8C/yz/Q+39jv+Vrn/AKtX /Tx/14x4F/ln+h9v7FkX5pJCpSLSAilmcgXH7TsXc/3HdmJx4FHbAHKh3/sX/wDK1z/1av8Ap4/6 8Y8C/wAs/wBD7f2O/wCVrn/q1f8ATx/14x4F/ln+h9v7Hf8AK1z/ANWr/p4/68Y8C/yz/Q+39iXa n+Zhub3R5v0bx+p3jzU9evKtpeQcf7kU/va/Rg4WcO1uIE8PId/mB3ME04/7j7X/AIwx/wDERkhy dZqR++l7yn+l+XrnVbdJ4bi3iaWV4IYZWcPJJGiSEJxjZejjqRiTTPDpJZRYI7kKNJ1YsVFjclg/ pEek9fU48+h3ftcd6eGGw1/l8n80/JtdG1h3VU0+5ZnT1FAhkJKbfGPh6b9cFhfy2X+afktTStVl ERjsrhxcAmErE59QAVJSi/Ft4YbCjT5D/Cfkuj0XWZq+lp91JRmQ8YZDRkPF12XqD1xsKNPlPKJ+ TR0fV14crC5HquYkrC/xOvKqL8O7DidvbGwv5fJ/NPyai0rVbiSWGCyuJZbcgTIkTs0ZNaBwFqOn fG0DBkJIETssk0/UInhjltZo3uaegrRsDJWgHpgj4q17Y2pwzBFg7r10nVn+xY3Dfb6ROf7s8ZP2 f2Ts3hjYSNPkP8J+S9tD1tftaddiqlxWCQfCtKt9noK4LCfy2X+afktXSNWf0eFjct9ZXnBSJz6i 0Dck+h5hQ9sNhA0+Q16T8nDSNXZUcWFyVlYxxsIXozitVX4dz8J2wWF/L5f5p+TbaNrKxmVtPuhG G4FzDIF5cuHGvHry2+eNhfy2X+afkpT6fqFqCbm0mhCuIz6kbLR2HJV+IDcjcDDaJYZx5guawv1m S2a1mWaUlY4jGwdirFCFWlTRlI+eNqcMwaoqzaHraLzfTrtV5BamCQDkTxA+z1qaYLDL8tl/mn5L BpeqNL6Asrgy8mT0xE/LkoDsvHjWoVgSMNhHgZLrhKIsvL2s35YQ2cwCxNOGaOTiyqrMApCGpfgQ vicFhlDSZZ9D3oZdL1Ng7LZ3DCNWZyInIVVLIxb4dgGQg/I4bDAYMh/hLf6J1X4j9RuPhdI2/dPs 8nHgp+Hq3MUHeoxtfAyfzS0ml6pIqPHZXDrIGZGWJyGCbOVou/HvgsJGnyH+E/Je+jazG3B9Pulb 4fhaGQh5yVTbj+0RQeONhfy2X+afkgjUEgihGxBwtZFIa6P7+z/4zH/kzNgLbiHpn7v98FPT3pYW 3/GGP/iIxHJnqY/vZe8shsvMlxpukJY2DelcfWJpnkMcb0SSOGMBHcMyt8BrSmAiy2Y9RLHjqPO2 VXXnSztbWPS7xjP9Ys4UuprNkkZJWimjnZJFkCc94+m32hg4XNnrYxjwnqN6+1Qj886KtyZ2juWE jGdg6K4SQvZvwQLcR/CPquxr1PQjbHhR+fx3e/4rz8lSLzZ5fmtL8KbiBDCvGOQRsy0jjslS3X1V 5fCS7dMeEso6zEYy5/jbZDal5o0qHVYmR5pvqmomaT0SjQPEs93OGj/efEx+s/LbGmvJqoRmOex6 cuv60NZ+bNJg0iz0+SOdZY0aG4ljVahGS9QNGTLuQbqo+Fe+/THh4YQ1cBjEaPd9/wCtYnm3T11W e+Mc3pSXdjOgopcx2iSRty+OnJuQP8ceHZY6uAyGVHcj7GtR81addanpt7Ek/C2vRfXCyBarX6sD FDRz8I9A9adcIDHNqoTnEi9jf3ck9/5WNoDRpGbK4RUl+s/CB/eF1nb7M6dZCx3qOmx6YOEuT/KO KuR/HxSXSvNum2kVvHcJcL6EdvUwBd5Le4uLjh8Tj4GEwBP4Y8LRi1cI1d9OXkSUzutc8v2lvdW8 d3NIkbfUeUCxc+LW9vCJoKT/ABKDY7nb7f3tFulnxQBF+W3uHL5IW6866RcXMzrHcxRXCBCVVOal 11h2GX95Soa9HHxp2x4S1y1uMyPPf/j361z+e9MGpi/jt5nEVg1pEJVQ/vlnWaKRvj6fACff78eF J18OPio8q+1R81eddN1yFbezglhVbmG5JkVQzMiSxyFuLtvQoB8sRFjqtbDKAAOoK3UvOmn33mKy 1hIJY4baOaGRQFD0kMyq6/FTlxkB69fvx4dlya2Es0ZUdrRNr530a0u4ZBHdzww2C2PKUKZGIlD8 zSUfs9N+u3vjwlnHX44kc+VK+lebdBbVop29a2S1aaSIOq8XQWcMAV3kuGIcm3PH7VagVxMSyw6v EZ939nv8lZPO2h6pG1rP69gkNtcqnpiNVKGOZUjFZR8Qj48R3bwwcJZDXY8gI3GxU7b8x9Mto5gl pJ6koumJKIQzyTyTW6t+8HwqJW5e52w8LCHaMIjl3/fspwed/LkPMrFeAy3IunLIkjczNFcMAzTi g/dBOnQAnHhKx12IdDzv8bq8PnfRtI0rT7e09SeQx3FZTHH6kau0tFZBO3EmRUalfs4OEsxrscIC vP8AHNbp35g6BZyyk2dwsT04ogVqcbi6nDEvMTU+spO/WvamHhLHh3hijex/BLz+WUPK7jozEivu ckHVz3kShLl/31p/xmP/ACalxLPFH0z936QmmleUPNFzpdlc2+nSyQzW8UkbgrRlZFZT9ruDgEnM zaPLLISB1RX+CfNv/Vsl+9P+aseINf5HN3O/wT5t/wCrZL96f81Y8QX8jm7nf4J82/8AVsl+9P8A mrHiC/kc3c7/AAT5t/6tkv3p/wA1Y8QX8jm7nf4J82/9WyX70/5qx4gv5HN3O/wT5t/6tkv3p/zV jxBfyObud/gnzb/1bJfvT/mrHiC/kc3c7/BPm3/q2S/en/NWPEF/I5u53+CfNv8A1bJfvT/mrHiC /kc3c7/BPm3/AKtkv3p/zVjxBfyObud/gnzb/wBWyX70/wCaseIL+Rzdzv8ABPm3/q2S/en/ADVj xBfyObud/gnzb/1bJfvT/mrHiC/kc3c7/BPm3/q2S/en/NWPEF/I5u53+CfNv/Vsl+9P+aseIL+R zdzv8E+bf+rZL96f81Y8QX8jm7nf4J82/wDVsl+9P+aseIL+Rzdzv8E+bf8Aq2S/en/NWPEF/I5u 53+CfNv/AFbJfvT/AJqx4gv5HN3O/wAE+bf+rZL96f8ANWPEF/I5u53+CfNv/Vsl+9P+aseIL+Rz dzv8E+bf+rZL96f81Y8QX8jm7nf4J82/9WyX70/5qx4gv5HN3IW88oeaIriwjk06VWnuGjiBK/Ew gnkoPi/lRjjxNkNHlAlt0/SHs/kz/lD9B/7Ztn/yYjyDuE6xV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2K uxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxVJdd/46nlz/tpSf8AdO1LFXeTP+UP0H/tm2f/ACYjxVjvnnzZ rGh6vFb6dIscNtaR30qFFb1+d9a2PpMWBKrxnLVWhrTttiqSv+Y+uWllqV18E9xDdzKiTqpgSFU1 YxLGIRDJXlpw5c3b2p2VVNY/NDXdOk1CGC1tZZLdJjbKVk3MMenzsX/fbhY7iUmlPsj6VWS6N5uv 9U1LXrR7QR2+k+stvMUdQ7wSzwOpZvhf+6DVXpWnUYqxqD8zPMK2rSXcFk8sdt+kG9KOVVMAtLG8 MQDTuef+m8eVabdMVRcvnzzImryaeqWJjubu4srMmKXlG0Wo2+mo8x+sfGOMxYhQu/fFUJd/mnrM L6XHHa2ofV7SC5iqsjhHnjuVo5WRaKJolO9PgJ8K4qjLz8x9Xt31XjZJ6OnXsNokzQzEOPrclnOF Ct8bUj5Lw6VpQkYqhU/NDWWaCFba0eaSO3lkU841UT6WmogF2lPHlNyAJrRV333xVM7Tz1qf+FNS 16+FuJNO1C3tOXoT26ejKbh2HeGaVpAyrctTfsDTFV3+OdWHlJvMbW9vHJHqEtpLFIGCrEkskKj+ 8Px1CitaV7Yqpt561pLDXLmSKxWbSLZnji5NzeaOG0lkYxepyMXK5ptSm25riqGX8wtdhuJbW6ht JHsrkW1w8cciiQyXtxp0bRhp340MHJqk1rTbFUtH5sa7HpqXM1vZtPLbXE0SrHLHykjt7G6VfSkm 5hVFy9TX41Xkux3VZRoPm7VNU833Wg3EUCWkFq06GNXMnNRYtvL6hTf603wceS0FeuKsyxV2KuxV 2KuxV2KuxV2KpLrv/HU8uf8AbSk/7p2pYq7yZ/yh+g/9s2z/AOTEeKu1m08rXN3BLrZtfrNsAYvX lCMF5rItVLryXnEGodqjFUqutD/Lm9gnt7iS0MVzObqVUvWjrKVlQkGOdSFIneqj4fiJpU4qgbHy p5AtZtQe4vre7jvy6Ikl45aKCWKGKWL1GumZuRhry6jpiqfQHyZa3F5dQXNlHNqIpdOLhauCWYj+ 8+Hd2Pw03NeuKoFdH/LtUWMSWfFBGoh2wn4YoorZFP7/AHX04EBU7Gm9Tirb6V+X0iKjy2h5LIqs Lwhx6syXTuHE/LmZY1bnXlXviqnPoX5bXChJTZFRGsAC3ZUCNIpLZUHGYUAjlYfTXrviqtJp35fy tM8ktmWuZIppW+tULPC5mjNRN2cliO5JJxVDt5f/AC1eJ4Waz4SLFG/+mMCVgtnsIl5CetFgkZev ep33xVGTWnkS40+70uaezez1CVLi6iN1tJJGIQjE+tUf3CbA02+eKoTXNM8p6voNz5ft9TtLK2vr oXdwRMkhZjOt1Nx5TDiXYdthXYYqip7PyHcTXM8s1l6l7w+sFboIHCGMgEJKBQ+kvIftAANUYqr2 /l3yjfytd2kUVywlkmd4p3cerK7TsX4ykh53LKD9kn4aYqpx/l75PiiSFdOBWOOaFC00zsEuIltp V5vKW/ukCjf4R9mmKphY+W9F03UJNUsrb0ruZXR5fUkaocQBhxd2XcWydu3zxVNMVdirsVdirsVd irsVdiqS67/x1PLn/bSk/wC6dqWKu8mf8ofoP/bNs/8AkxHiqzWvKOm67dfW7uWdHCKlImQCiliP tRt/PiqXf8q20L/f93/wcf8A1RxV3/KttC/3/d/8HH/1RxV3/KttC/3/AHf/AAcf/VHFXf8AKttC /wB/3f8Awcf/AFRxV3/KttC/3/d/8HH/ANUcVd/yrbQv9/3f/Bx/9UcVd/yrbQv9/wB3/wAHH/1R xV3/ACrbQv8Af93/AMHH/wBUcVd/yrbQv9/3f/Bx/wDVHFXf8q20L/f93/wcf/VHFXf8q20L/f8A d/8ABx/9UcVTrQ9As/L8MsFm8sizMHYzFSagU24omKppirsVdirsVdirsVdirsVdirsVSXXf+Op5 c/7aUn/dO1LFXeTP+UP0H/tm2f8AyYjxVOGL1+EAj3JH/GpxVqs38q/8Ef8AmnFG7qzfyr/wR/5p xXd1Zv5V/wCCP/NOK7urN/Kv/BH/AJpxXd1Zv5V/4I/804ru6s38q/8ABH/mnFd3Vm/lX/gj/wA0 4ru6s38q/wDBH/mnFd3Vm/lX/gj/AM04ru6s38q/8Ef+acV3dWb+Vf8Agj/zTiu7qzfyr/wR/wCa cV3dWb+Vf+CP/NOK7uBlruq07/Ef+acUr8VdirsVdirsVdirsVdiqS67/wAdTy5/20pP+6dqWKu8 mf8AKH6D/wBs2z/5MR4qh9dvdat70Jp97Y20XpglLrlz5Vap+FG2xVLv0p5o/wCrppP3yf8AVLFX fpTzR/1dNJ++T/qlirv0p5o/6umk/fJ/1SxV36U80f8AV00n75P+qWKu/Snmj/q6aT98n/VLFXfp TzR/1dNJ++T/AKpYqyGwnvZNGE9xPBJd8JD60VfQqC/E7qDQUFdsVY9+lPNH/V00n75P+qWKu/Sn mj/q6aT98n/VLFXfpTzR/wBXTSfvk/6pYq79KeaP+rppP3yf9UsVd+lPNH/V00n75P8Aqlirv0p5 o/6umk/fJ/1SxVE6ZqHmCW/gjutQ02aFmo8cHP1GFOi1jAxVlWKuxV2KuxV2KuxV2KuxVJdd/wCO p5c/7aUn/dO1LFXeTP8AlD9B/wC2bZ/8mI8VS/zJB6uoK31TTbj90o53svCTq21OQ2xVKfqf/au0 T/kf/wA3Yq76n/2rtE/5H/8AN2Ku+p/9q7RP+R//ADdirvqf/au0T/kf/wA3Yq76n/2rtE/5H/8A N2Ku+p/9q7RP+R//ADdirKtNj4+XxH6NtH+7lHpQPyt92fbnXof2sVYr9T/7V2if8j/+bsVd9T/7 V2if8j/+bsVd9T/7V2if8j/+bsVd9T/7V2if8j/+bsVd9T/7V2if8j/+bsVd9T/7V2if8j/+bsVR mkW3DUrdvqOkxUf7dvNylGx+wOXXFWaYq7FXYq7FXYq7FXYq7FUl13/jqeXP+2lJ/wB07UsVd5M/ 5Q/Qf+2bZ/8AJiPFUv8AMkHq6grfVNNuP3Sjney8JOrbU5DbFUp+p/8Aau0T/kf/AM3Yq76n/wBq 7RP+R/8Azdirvqf/AGrtE/5H/wDN2Ku+p/8Aau0T/kf/AM3Yq76n/wBq7RP+R/8Azdirvqf/AGrt E/5H/wDN2Ksq02Pj5fEfo20f7uUelA/K33Z9udeh/axViv1P/tXaJ/yP/wCbsVd9T/7V2if8j/8A m7FXfU/+1don/I//AJuxV31P/tXaJ/yP/wCbsVd9T/7V2if8j/8Am7FXfU/+1don/I//AJuxVGaR bcNSt2+o6TFR/t283KUbH7A5dcVZpirsVdirsVdirsVdirsVSXXf+Op5c/7aUn/dO1LFXeTP+UP0 H/tm2f8AyYjxVL/MkHq6grfVNNuP3Sjney8JOrbU5DbFUp+p/wDau0T/AJH/APN2Ku+p/wDau0T/ AJH/APN2Ku+p/wDau0T/AJH/APN2Ku+p/wDau0T/AJH/APN2Ku+p/wDau0T/AJH/APN2Ku+p/wDa u0T/AJH/APN2Ksr0uFv0CsKwWysUlUQ27coCSz7Bq9D3xVj3+H9T/wCrFpf/AAb/ANcVd/h/U/8A qxaX/wAG/wDXFXf4f1P/AKsWl/8ABv8A1xV3+H9T/wCrFpf/AAb/ANcVd/h/U/8AqxaX/wAG/wDX FXf4f1P/AKsWl/8ABv8A1xVFaXouoW9/BNLpGn26I1WlhZjIu3VanFWWYq7FXYq7FXYq7FXYq7FU l13/AI6nlz/tpSf907UsVd5M/wCUP0H/ALZtn/yYjxVL/MkHq6grfVNNuP3Sjney8JOrbU5DbFUp +p/9q7RP+R//ADdirvqf/au0T/kf/wA3Yq76n/2rtE/5H/8AN2Ku+p/9q7RP+R//ADdirvqf/au0 T/kf/wA3Yq76n/2rtE/5H/8AN2Kss0ktbaGjpBCrRJKywWjcoiQztxRvi69/fFUm/wAYaz/1L8v/ ACO/684q7/GGs/8AUvy/8jv+vOKu/wAYaz/1L8v/ACO/684q7/GGs/8AUvy/8jv+vOKu/wAYaz/1 L8v/ACO/684q7/GGs/8AUvy/8jv+vOKonT/M+qXl7Daz6NJbRytxaYy8ggp1p6S/rxVkmKuxV2Ku xV2KuxV2KuxVJdd/46nlz/tpSf8AdO1LFXeTP+UP0H/tm2f/ACYjxVL/ADJB6uoK31TTbj90o53s vCTq21OQ2xVKfqf/AGrtE/5H/wDN2Ku+p/8Aau0T/kf/AM3Yq76n/wBq7RP+R/8Azdirvqf/AGrt E/5H/wDN2Ku+p/8Aau0T/kf/AM3Yq76n/wBq7RP+R/8AzdirKdOT0/L3D044aRzfu7Buajd/7pt/ i/jirDP/AAo8Vd/4UeKu/wDCjxV3/hR4q7/wo8Vd/wCFHiqP0T/jq23/AB3Pt/8Ah4/c9D/ee2Ks 7xV2KuxV2KuxV2KuxV2KpLrv/HU8uf8AbSk/7p2pYq7yZ/yh+g/9s2z/AOTEeKpZ5nEJ1FfUg0uU +kvxX0wjl6t0UsPhxVJ+Nt/yyaB/0lD/AJrxV3G2/wCWTQP+kof814q7jbf8smgf9JQ/5rxV3G2/ 5ZNA/wCkof8ANeKu423/ACyaB/0lD/mvFXcbb/lk0D/pKH/NeKsw0aWK30KOcrBHFEsrstm3qQgK zk8GBNff3xVL/wDH/lz/AH7L/wAi2xV3+P8Ay5/v2X/kW2Ku/wAf+XP9+y/8i2xV3+P/AC5/v2X/ AJFtirv8f+XP9+y/8i2xV3+P/Ln+/Zf+RbYqr2PnPQ9Qu4rK2kkM0x4oDGQK9euKp9irsVdirsVd irsVdirsVSXXf+Op5c/7aUn/AHTtSxV3kz/lD9B/7Ztn/wAmI8VSjzUtdTU+lpL/ALpd9Qk4S9W6 D1U+Hw2xVJvT/wCKPLn/ACO/6/4q70/+KPLn/I7/AK/4q70/+KPLn/I7/r/irvT/AOKPLn/I7/r/ AIq70/8Aijy5/wAjv+v+Ku9P/ijy5/yO/wCv+Ksy0glPLqkfVYSscxBtTytl+KTdSGbb+bfrXFWN fpS7/wCr3pf3SYq79KXf/V70v7pMVd+lLv8A6vel/dJirv0pd/8AV70v7pMVd+lLv/q96X90mKu/ Sl3/ANXvS/ukxVGaTqFzLqNvG+q6fcKzUMUIk5tsdl5bYqzHFXYq7FXYq7FXYq7FXYqkuu/8dTy5 /wBtKT/unalirvJn/KH6D/2zbP8A5MR4qlfmiJX1JSV0c/ul/wCOjIVm6t0Adfh8MVSb0E/l8tf8 jm/6q4q70E/l8tf8jm/6q4q70E/l8tf8jm/6q4q70E/l8tf8jm/6q4q70E/l8tf8jm/6q4q70E/l 8tf8jm/6q4qy/SgI/LoobNKRzGtqS9qPik3FS1R/N71xVi/1z/tY6J/yI/5txV31z/tY6J/yI/5t xV31z/tY6J/yI/5txV31z/tY6J/yI/5txV31z/tY6J/yI/5txV31z/tY6J/yI/5txVGaRc89St1+ vaTLV/sW8PGU7H7B49cVZpirsVdirsVdirsVdirsVSXXf+Op5c/7aUn/AHTtSxV3kz/lD9B/7Ztn /wAmI8VRl5pmj3kolv7aCaUKFDSqpbiOg+L54qh/0F5b/wCWG0/4BMVd+gvLf/LDaf8AAJirv0F5 b/5YbT/gExV36C8t/wDLDaf8AmKu/QXlv/lhtP8AgExV36C8t/8ALDaf8AmKo6GCytrX0IEjitUD fAoAjAJJbbpTc1xVBf8AOs/8uH/JHFXf86z/AMuH/JHFXf8AOs/8uH/JHFXf86z/AMuH/JHFXf8A Os/8uH/JHFXf86z/AMuH/JHFVSD9Aesn1X6n61fg9P0+df8AJ474qmOKuxV2KuxV2KuxV2KuxVJd d/46nlz/ALaUn/dO1LFXeTP+UP0H/tm2f/JiPFUo81WVhcamslzpl9ev6Sj1bWNnQCrfDVXXfFUl /RWkf9WHVv8AkTJ/1UxV36K0j/qw6t/yJk/6qYq79FaR/wBWHVv+RMn/AFUxV36K0j/qw6t/yJk/ 6qYq79FaR/1YdW/5Eyf9VMVd+itI/wCrDq3/ACJk/wCqmKsy0mCGPy2LeC0mij9OYC0nBjlNWkqp qWI5V2+eKsQ/Qq/9SnP/ANJrf80Yq79Cr/1Kc/8A0mt/zRirv0Kv/Upz/wDSa3/NGKu/Qq/9SnP/ ANJrf80Yq79Cr/1Kc/8A0mt/zRirv0Kv/Upz/wDSa3/NGKo7RdKWDVbaUeXJrLg9frDXRkCbHcpx FcVZ1irsVdirsVdirsVdirsVSXXf+Op5c/7aUn/dO1LFXeTP+UP0H/tm2f8AyYjxVLfMyctRU+nr T/ul303+56t1+E/F44qk/pf8U+Z/v/5sxV3pf8U+Z/v/AObMVd6X/FPmf7/+bMVd6X/FPmf7/wDm zFXel/xT5n+//mzFXel/xT5n+/8A5sxVlmmx8vLvp8bgcophx1E8ZtzJ/et8NB4e2KsL/QMX/LLp n/SdJ/1VxV36Bi/5ZdM/6TpP+quKu/QMX/LLpn/SdJ/1VxV36Bi/5ZdM/wCk6T/qriqrB5WmuQTb adYTBftGO8lalfHjIcVV4vKOowypNHpNmHjYMp+szGhBqP28VZNZz+amuY1vrW0jtyf3jRyMWA9g cVTrFXYq7FXYq7FXYq7FXYqkuu/8dTy5/wBtKT/unalirvJn/KH6D/2zbP8A5MR4qlvmZOWoqfT1 p/3S76b/AHPVuvwn4vHFUn9L/inzP9//ADZirvS/4p8z/f8A82Yq70v+KfM/3/8ANmKu9L/inzP9 /wDzZirvS/4p8z/f/wA2Yq70v+KfM/3/APNmKsu0mEy6AsCi5QyJKgGois4LM4/eig8dvbFWP/4H v/8Afth/0ijFXf4Hv/8Afth/0ijFXf4Hv/8Afth/0ijFXf4Hv/8Afth/0ijFUZY+XfMOmq62F9aW 4kILhLYCpHTFUV9Q84f9XW3/AOkcYqrWdn5njuY3vNRgmtwf3kawhSw8A2Kp1irsVdirsVdirsVd irsVSXXf+Op5c/7aUn/dO1LFXeTP+UP0H/tm2f8AyYjxVLfMyctRU+nrT/ul303+56t1+E/F44qk /pf8U+Z/v/5sxV3pf8U+Z/v/AObMVd6X/FPmf7/+bMVd6X/FPmf7/wDmzFXel/xT5n+//mzFXel/ xT5n+/8A5sxVmegDjpNuKXS/b2v/APej7b/3mw+j2piqY4q7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXY q7FXYqkuu/8AHU8uf9tKT/unalirvJn/ACh+g/8AbNs/+TEeKpR5qg9TU1b6vq037pRy080i6tsf 3bfF44qk31X/AJcvMf3/APXnFXfVf+XLzH9//XnFXfVf+XLzH9//AF5xV31X/ly8x/f/ANecVd9V /wCXLzH9/wD15xV31X/ly8x/f/15xVm/l1OGj268LmOnP4L3+/H7x/t/Cv0bdMVTPFXYq7FXYq7F XYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FUl13/jqeXP+2lJ/3TtSxV3kz/lD9B/7Ztn/AMmI8VSzzPZtPqKu sGqSj0lHKxkVYurdQyN8WKpP+jJP+WTX/wDkcn/VPFXfoyT/AJZNf/5HJ/1TxV36Mk/5ZNf/AORy f9U8Vd+jJP8Alk1//kcn/VPFXfoyT/lk1/8A5HJ/1TxV36Mk/wCWTX/+Ryf9U8VZn5fiMOkW8ZS4 jK8/hvCGmFXc/GQB9HtiqZYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYqkuu/8dTy5/wBtKT/u nalirvJn/KH6D/2zbP8A5MR4qnWKuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV 2KuxV2KpLrv/AB1PLn/bSk/7p2pYq7yZ/wAofoP/AGzbP/kxHiqdYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7F XYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYqkuu/wDHU8uf9tKT/unalirvJn/KH6D/ANs2z/5MR4qn WKuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KpLrv/HU8uf9tKT/ALp2 pYqwby7+ZP1Dy/pdj+jfU+q2dvDz9enL04kTlT0TStMx5amjVPQ6f2b8XFGfiVxAH6e/4pmPzSqK /owD53P/AF4wx1HF/a1ajsEYZAcUpf1YX/vm/wDlaP8A2rB/0k/9eMl4vu+bjfyZ5Zf+Vf8Ax53/ ACtH/tWD/pJ/68Y+L7vmkdl30yf8q/8Ajzv+Vo/9qxf+kn/rxj43u+af5KH+2f8AKs/8Ut/5Wp/2 qv8Ap4/68ZX+a8nYf6Fv9s/2P7Xf8rU/7VX/AE8f9eMfzXkv+hb/AGz/AGP7Xf8AK1P+1V/08f8A XjH815L/AKFv9s/2P7Xf8rU/7VX/AE8f9eMfzXkv+hb/AGz/AGP7Xf8AK1P+1V/08f8AXjH815L/ AKFv9s/2P7Xf8rU/7VX/AE8f9eMfzXkv+hb/AGz/AGP7Xf8AK1P+1V/08f8AXjH815L/AKFv9s/2 P7W1/NLkafoun/Rx/wBeMB1ddFPstX+U/wBj+1WX8yuX/Stp/wA9/wDrzkfz3k1n2ar/ACn+x/aq r+YnL/pXf8l/+vOR/P8A9FgfZ6v4/s/aqL5/5f8AHh/yW/69Y/yh/RYnsCv4/s/aqDz1X/jx/wCS 3/XrB/KP9H7WP8hf0/s/auHnev8Ax5f8lf8Ar3g/lL+j9qP5E/p/Z+1ePOdf+PL/AJK/9e8H8p/0 ftY/yL/T+z9q8ecK/wDHn/yV/wCveD+VP6P2/sR/I/8AS+z9q4eba/8AHp/yU/694P5V/o/b+xH8 kf0vs/auHmqv/Hr/AMlP+bMie1/6P2/sR/JP9L7P2rh5nr/x6/8AJT/mzIntmv4Pt/Yj+Sv6X2ft XDzL/wAu3/JT/mzIntyv4Pt/Yj+S/wCl9n7Uq1nX/U1HQH+r09LUJHpz61sb9P5P8rDDtviEjwch fPzA7vNhLs6iBxc/J//Z
  • 4941application/pdfAdobe PDF Library 9.0False endstream endobj 5 0 obj > endobj 6 0 obj > endobj 3 0 obj > endobj 10 0 obj > endobj 11 0 obj > endobj 12 0 obj > endobj 23 0 obj >/Font>/ProcSet[/PDF/Text]/XObject>>>/TrimBox[0.0 0.0 612.0 792.0]/Type/Page>> endobj 24 0 obj >/Font>/ProcSet[/PDF/Text]/XObject>>>/TrimBox[0.0 0.0 612.0 792.0]/Type/Page>> endobj 25 0 obj >/Font>/ProcSet[/PDF/Text]/XObject>>>/TrimBox[0.0 0.0 612.0 792.0]/Type/Page>> endobj 26 0 obj >/Font>/ProcSet[/PDF/Text]/XObject>>>/TrimBox[0.0 0.0 612.0 792.0]/Type/Page>> endobj 27 0 obj >/Font>/ProcSet[/PDF/Text]/XObject>>>/TrimBox[0.0 0.0 612.0 792.0]/Type/Page>> endobj 28 0 obj >/Font>/ProcSet[/PDF/Text]/XObject>>>/TrimBox[0.0 0.0 612.0 792.0]/Type/Page>> endobj 29 0 obj >/Font>/ProcSet[/PDF/Text]/XObject>>>/TrimBox[0.0 0.0 612.0 792.0]/Type/Page>> endobj 48 0 obj >stream HWK`E3:*$11kk>篇U"=#`MX:Gl}u?sm?t0~bw7~~on]{ͫ+cxd#p íGKNTViCV+T

    www.platts.com

    Argus и СПбМТСБ запускают Территориальные индексы Netback

    Ценовое агентство Argus и Санкт-Петербургская Международная Товарно-cырьевая Биржа (СПбМТСБ) запускают Территориальные индексы Netback, разработанные в соответствии с рекомендациями ФАС России. Новые индексы наряду с биржевыми и внебиржевыми индексами СПбМТСБ призваны стать надежными ценовыми ориентирами и повысить прозрачность российского рынка нефтепродуктов.

    Argus и СПбМТСБ приступили 4 апреля к публикации совместных территориальных индексов Netback для автомобильного бензина Аи-92 и Аи-95, летнего дизельного топлива, авиационного керосина и мазута.

    Индексы разработаны совместными усилиями Argus и СПбМТСБ для трех макрорегионов России: Европейской части, Урала и Сибири, Сибири и Дальнего Востока. Новые индексы доступны на сайте СПбМТСБ, а также в ежедневных изданиях «Argus Моторное топливо России» и «Argus Российский мазут».

    «Мы рады приступить к совместному с СПбМТСБ расчету и публикации новых индексов для повышения прозрачности российского рынка нефтепродуктов. Мы намерены и дальше развивать освещение товарно-сырьевых рынков России, где наша компания присутствует уже более 20 лет», – заявил исполнительный председатель совета директоров и издатель Argus Эдриан Бинкс.

    «Начало расчета новых индексов соответствует основным целям СПбМТСБ: развитию рыночного ценообразования и созданию объективных рыночных индикаторов по наиболее значимым сырьевым товарам, – отметил президент СПбМТСБ Алексей Рыбников. – Мы надеемся, что данный шаг, осуществляемый совместно с Argus, позволит еще лучше выполнять задачи наших клиентов по выстраиванию каналов сбыта, анализу рынка, а также соответствовать требованиям государства по контролю над рыночной ситуацией».

    Для расчета территориальных индексов Netback используются значения индексов экспортного паритета, публикуемые в издании «Argus Индексы экспортного паритета». Методика расчета Территориальных индексов предусматривает расчет средневзвешенного значения на основе индексов экспортного паритета для нефтепродуктов на базисах конкретных НПЗ с учетом объемов продаж нефтепродуктов производства этих НПЗ через СПбМТСБ.

    Ценообразование на российском внутреннем рынке часто происходит на основе паритета с ценами альтернативных внешних рынков, поскольку Россия является крупнейшим экспортером продуктов переработки нефти.

    В издании «Argus Индексы экспортного паритета» представлен ежедневный расчет ценовых индексов экспортного паритета для нефти, бензина, нафты, дизельного топлива, авиационного топлива, вакуумного газойля, мазута, сжиженного нефтяного газа, метанола и базовых масел крупнейших производителей России на всех основных направлениях трубопроводных, железнодорожных и речных поставок.

    Методика расчета индексов экспортного паритета Argus размещена на сайте www.argusmedia.com в разделе «Methodology and Reference».

    Москва Вячеслав Мищенкоphone icon +7 495 933 75 71email icon[email protected]

    ЛондонШона Ланиган phone icon +44 20 7780 4272email icon [email protected]

    ХьюстонСкот Бергphone icon + 1 713 968 0000email icon [email protected]

    СингапурДжим Николсонphone icon +65 6496 9960email icon [email protected]

    О компании

    Argus Media — ведущее независимое международное ценовое агентство, основанное в 1970 г. Argus публикует котировки, индексы и другую ценовую информацию, статистические данные, аналитические материалы и новости, организует конференции и оказывает консалтинговые услуги. Агентство освещает мировые рынки нефти, нефтепродуктов, природного газа, электроэнергии, угля, металлов, квот на выбросы, биотоплива, продуктов нефтехимии, минеральных удобрений и транспортировки этих товаров. Международный штат агентства превышает 700 человек. В России и странах бывшего СССР компания присутствует с 1994 г.

    Данные Argus широко используются участниками товарно-сырьевых рынков, министерствами, регулирующими и налоговыми органами, банками и биржами. Информация агентства применяется в расчетах контрактной стоимости физических поставок и размера налоговых обязательств, для анализа рынка и стратегического планирования. Argus является официальным источником ценовой информации для правительств России, Белоруссии, Украины, Казахстана, Туркменистана и других стран.

    Деятельность Argus отвечает высочайшим требованиям международных регуляторов, в том числе «Принципам работы нефтяных ценовых агентств», опубликованным Международной ассоциацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Эталонные котировки агентства проходят регулярный аудит — как со стороны подразделений внутреннего контроля, так и со стороны независимых международных аудиторских компаний. В своей работе сотрудники Argus придерживаются жестких требований редакционного кодекса компании и свода этических норм.

    Офисы Argus расположены в ключевых центрах мировой торговли, в том числе в Лондоне, Москве, Астане, Киеве, Нью-Йорке, Хьюстоне, Сингапуре, Дубае, Рио-де-Жанейро, Пекине и Токио.

    Логотипы ARGUS, ARGUS MEDIA, ARGUS DIRECT, ARGUS OPEN MARKETS, AOM, FMB, DEWITT, JIM JORDAN & ASSOCIATES, JJ&A, FUNDALYTICS, METAL-PAGES, METALPRICES.COM, наименования изданий ARGUS и наименования индексов ARGUS являются товарными знаками, принадлежащими Argus Media Limited.

    Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа (СПбМТСБ) является крупнейшей товарной биржей России и организует биржевые торги на рынках нефтепродуктов, нефти, газа, СУГ, леса и стройматериалов, а также на срочном рынке. СПбМТСБ реализует задачу создания прозрачного механизма формирования справедливых цен на основные сырьевые товары. ЗАО «СПбМТСБ» зарегистрировано в мае 2008 года. 22 ноября 2013 года Службой Банка России по финансовым рынкам ЗАО «СПбМТСБ» выдана лицензия биржи №077-004.

    www.argus.ru

    Алгоритм Топливный Интегратор | Аналитика от компании «АТИ» — Алгоритм Топливный Интегратор

    В одной из наших ежедневных рассылок, а именно от 22 марта 2012 года была затронута тема расхождения нетбэков, рассчитанных по методике ММВБ-РТС (семейство индексов под названием RTS Oil, см.  http://www.fuelservice.ru/blog/newsletters/759 и результатов расчётов аналогичного индекса из тестового информационного продукта агентства Platts под названием «Russian Marketscan». Цитирую: «С марта 2012 года известное мировое агентство Platts, приступило к мониторингу российского рынка нефти и нефтепродуктов, а также к ежедневной публикации нетбэков по нефти марки Юралс, газойлю(сера до 1000ррм), бензинам, мазуту. Достоинством отчётов является то, что, помимо собственно нетбэков, в рассылках Platts представлены все константы, вовлечённые в формулу расчёта, что повышает прозрачность и достоверность сведений.  Сопоставление с данными по нетбэкам, публикуемыми RTS Oil показывает не очень хорошую сходимость. Так по расчётам Platt’s нетбэк на ДТ с серой до 1000 ррм Московского НПЗ в направлении Сев-Зап. Европа через Вентспилс вчера составил 26576,64 р/тн, по расчётам RTS Oil - 27210. Разница 633 р/тн даёт основание встретиться представителям Platts и РТС для согласования методик расчётов и констант.»

    Наша рассылка затронула обе стороны, пришлось принимать комментарии от обеих сторон. Здесь мы постараемся дать сходство и отличия в методиках, которые и приводят к расхождениям.  В качестве анализа выбран один единственный индекс из множества остальных, а именно, индекс на дизельное топливо с серой до 1000 ррм с поставкой, например, с Московского НПЗ на Северо-Западную Европу через Вентспилс, что по маршруту наиболее приближено к реальности.

    1. Формула расчёта.

    Оба агентства применяют единую формулу расчёта:

    N (р/тн) = (((Ц – ЭП –Тр) * Курс)+ А) *(1+НДС/100),

    где:

    N (р/тн) - нетбэк на дату расчёта;

    Ц -  котировка топлива в центре мировой торговли, $/тн;

    Эп - экспортная пошлина,  $/тн;

    Тр – сумма транспортных расходов, включающая цену прокачки (в качестве примера) от Московского НПЗ до Венспилса, перевалку в Венспилсе, фрахт «Венспилс-ARA»;

    Курс - курс «Рубль/доллар» на дату расчёта;

    А – акциз, руб/тн;

    НДС – ставка налога на добавленную стоимость (18%).

    2. Экспортная пошлина.

    Как известно, экспортная пошлина на дизельное топливо в марте составляло $271,4/тн. Это значение закладывалось в расчёты RTS Oil весь март, а Platts закладывал значение пошлины $271,4/тн только до 15 марта, а, начиная с 16 марта, в формулу расчёта включалась апрельская экспортная пошлина, равная $304,00/тн. Разница в $32,6/тн, а это, примерно, 950 р/тн    и обусловила существенное расхождение в нетбэках между Platts и RTS Oil по этой константе в период до 15 марта.

    Platts закладывает в расчёт пошлину, которая будет действовать через 15 дней от даты расчёта.  Свою позицию Platts обосновывает следующими соображениями:

    «Мы в Platts при рассчетах нетбэков на нефтепродукты и сырую нефть изменяем экспортные пошлины как только их объявляют – в середине месяца. То есть с 15 марта мы используем апрельские экспортные пошлины.

    Главным образом, это связано с тем, что любые спотовые котировки Platts отображают стоимость нефти или нефтепродукта в каком-нибудь будущем периоде со дня публикации. Например, как Вы наверное знаете, танкерные партии того же дизельного топлива торгуются в Европе сегодня, но с отгрузкой/поставкой в окне 10-25 дней в будущем периоде. Баржи в Роттердаме торгуются обычно в окне поставки 5-15 дней со дня публикации.

    Основа нетбэков – европейская котировка, поэтому и компоненты их вычислений мы пытаемся привести к одному временному диапазону. Ведь, к примеру, если Вы купите дизельное топливо сегодня и захотите его экспортировать, то границу он скорее всего пересечет уже в апреле.»

    Позиция RTS Oil по выбору пошлины: «Если срок действия пошлины обозначен, то для расчета индекса в этот временной период используется именно она. Это же относится и ко всем прочим величинам, участвующим в расчете. На российском внутреннем рынке настолько «раннее» применение экспортных пошлин может быть обосновано для нефти, когда в текущем месяце идут торги с поставкой ее в следующем месяце. Есть котировка на дату, на эту же дату, используя все актуальные составляющие, считается индекс. Назначение индекса – показать объективно существующую приведенную цену на дату расчета»

    3. Акцизы.

    Platts принимает для расчётов нетбэка ставку акциза равную 4098 р/тн, которая  распространяется, согласно налоговому кодексу,  на все дизельные топлива  с содержанием серы ниже экологического класса 3, то есть с содержанием серы более 350 ррм. Здесь возражений нет.

    RTS Oil в выборе ставки акциза исходит из другой логики, а именно: «В методике РТС написано про "минимально разрешенный для реализации на внутреннем рынке", это класс 3. Его и применяем. Это более логично, упор делается на внутренний рынок».

    Разница в методических подходах в выборе акциза дополнительно вносит расхождение на (4098-3814)= 284 р/тн в сторону снижения расчётных нетбэков по версии RTS Oil относительно нетбэков по версии Platt’s.

    Справедливости ради следует отметить, что в РФ дизельное топливо экологического класса 2 с содержанием серы до 500 ррм Постановлением Правительства № 748 от 07сентября 2011 года допущено  к обороту на внутреннем рынке  до 31 декабря 2012 года.

    4. Исходные котировки к расчёту.

    Platts в качестве котировок на базисе Роттердам принимает собственные котировки «наши нетбэки в направлении Северо-Западной Европы считаются от котировок стоимости баржевых партий – сообщает менеджер Platts. -  Это связано с тем, что экспорт из России хоть и идет в Европу на танкерах, но в основном привязан к котировкам Platts barges FOB Rotterdam, так как это наиболее ликвидные и прозрачные оценки. К примеру, по мазуту во окне Platts торгуется 30-50 баржей ежедневно, по газойлю -10-20 ежедневно, в то время как по танкерам ликвидность обычно 1-3 груза в день.».

    RTS Oil  в качестве котировок на базисе Роттердам принимает к расчёту котировки по данным Агентства Рейтер (Reuters): «Агентство Reuters имеет очень большое влияние на мировом информационном рынке, его котировки на этом рынке наиболее публичны, у Биржи ММВБ-РТС существует с ним договор, согласно которому и применяются его котировки».

    5. Курс валюты (рубля).

    RTS Oil в качестве курса рубля относительно доллара США применяет в расчётах курс Центробанка на дату расчёта индекса.

    Platts в расчёты закладывает котировки рубля, взятые  на Форексе строго на 16-30 по Лондонскому времени (13-30 по Москве). Свою позицию обосновывает единой методикой  всего семейства индексов по всему миру и по всем валютам «Методология оценки Platts предполагает отражение значений цен согласно принципу MOC (то есть по последней цене). Например, европейские котировки отображают свои значения на 16.30 по Лондонскому времени, и в связи с этим значение нетбэков рассчитанных от цен этих европейских нефтепродуктов тоже отображают свои значения на 16.30 по Лондонскому времени. Platts использует единый источник курса валют – Форекс, для всех своих оценок по всему миру».

    Обе позиции понятны и обоснованы принятой методологией.

    6. Маршрут отгрузки.

    В данном примере мы рассматривали один их из многих десятков всевозможных маршрутов отгрузки различных видов топлива или нефти  с различных базисов отгрузки в различных направлениях.  Так, например, дизельное топливо с Московского НПЗ но Северо-Западную Европу можно отгружать тремя маршрутами - через Вентспилс, через Санкт-Петербург, через Приморск. Более того, может меняться и схема доставки, например, в периоды навигации по рекам РФ более экономичным является речной транспорт по Волго-Балтийскому каналу. Однако выбор того или иного маршрута обусловлен не только коммерческой целесообразностью, но и возможностями перевалки, загруженностью портов, необходимостью вписаться во временные интервалы. Здесь не может быть однозначного решения. Соответственно и расчётные нетбэки носят довольно схематический характер, а не могут быть прямым руководством к действию.

    Как следует из комментария RTS Oil, «Агентство выбирает маршруты по итогам ежемесячного мониторинга экспортных потоков нефтепродуктов как по направлениям, так и по видам транспорта . Согласно методике, предпочтение всегда отдается реальным маршрутам экспорта, он и используется для расчета».

    7. Заключение.

    Результаты наблюдений за расчётными нетбэками по версии Platts и версии RTS Oil  в период с 6 марта по 19 апреля показывают существенное расхождение, достигающее 5 %.

    Причины расхождения перечислены, но они обусловлены не ошибками в расчётах, а принятой тем или иным информационным агентством методикой расчёта.  Невозможно дать категоричный ответ, какая из методик лучше, более достоверная. Каждый волен отдать предпочтение той или иной стороне.

    Абсолютному же большинству потребителей этой информации нет необходимости знать нетбэки с точностью до копейки. Их вполне устраивает погрешность в пределах 100… 300 р/тн. Рядового потребителя информации интересует в большей степени не сам спрэд между нетбэком и внутренней ценой, а тенденция, своеобразный ориентир для понимания конъюнктуры внутреннего рынка завтрашнего дня. Реальные же экспортёры нефти и нефтепродуктов рассчитывают нетбэки по собственным, годами выверенным  методикам, или выбирают информационные агентства по собственным предпочтениям.

    © Общество с ограниченной ответственностью «Алгоритм Топливный Интегратор».

    При перепечатке ссылка на источник обязательна!

    Компания "Алгоритм Топливный Интегратор" - простое и удобное приобретение природного газа и нефтепродуктов на товарно-сырьевой бирже в России.

    www.fuelbroker.ru


    Смотрите также