Форвард на нефть


Как использование производных финансовых инструментов отразилось на реальном секторе

Попытка некоторых корпораций угадать курс рубля или цену на нефть лишила их акционеров дивидендов

М. Стулов / Ведомости

С апреля 2016 г. российские корпорации должны будут отчитываться о сделках с деривативами (своп, форвард и опцион, см. врез) в репозитарий. Эта инициатива принадлежит ЦБ. Деривативы, которые проходят через биржу, регулятор отслеживает сам, но оказалось, что существует еще и теневой рынок внебиржевых валютных деривативов, на котором крупнейшие российские корпорации фактически играли против рубля и способствовали его резкому обвалу в декабре 2014 г. (см. график), – об этом заявил в конце прошлого года директор департамента финансовой стабильности ЦБ Сергей Моисеев. «Многие банки умудрялись продавать существенные объемы внебиржевых валютных деривативов своим клиентам, крупным «корпорантам», – объяснял он. А те «умудрялись эти деривативы заключать, несмотря на некоторые предпосылки, которые говорили против таких сделок». Обвал курса рубля в конце прошлого года вынудил многие корпорации показать в отчетности многомиллиардные убытки по деривативам. Причем большинство этих потерь «были связаны не с хеджированием валютных рисков», объяснял Моисеев в конце июня (цитата по «Интерфаксу»): компании пытались снизить процентные расходы по рублевым займам, конвертируя их через деривативы в займы валютные, где ставка ниже.

Ни размер внебиржевого рынка деривативов, ни потери на нем ЦБ оценить до сих пор не может, следует из его ответов на запросы «Ведомостей».

«Ведомости» проанализировали отчеты по МСФО 58 компаний из основных отраслей промышленности, потребительского и телекоммуникационного сектора за 2014 г., I квартал и/или первую половину этого года. Оказалось, что компании всех этих отраслей понесли убытки от переоценки стоимости производных финансовых инструментов (см. таблицу) на общую сумму не менее 290 млрд руб. Для сравнения: это примерно 2/3 суммы, потраченной ЦБ в декабре 2014 г. на поддержание курса рубля.

Большая часть сделок с деривативами 2014 г. связана с обслуживанием внешнего долга в иностранной валюте, хеджированием валютной выручки и затрат, говорит представитель «Сбербанк CIB». Основная их часть – именно хеджирование валютной выручки: экспортеры продавали форварды на доллар, уточняет аналитик Raiffeisenbank Денис Порывай.

Деривативы больше ВВП

Использование деривативов можно сравнить с вождением автомобиля: если вы ас, то поедете быстро и далеко, а если неопытны, то можете легко попасть в ДТП, рассуждает директор практики по оказанию консультационных услуг в области казначейских и товарно-сырьевых операций PwC в России Константин Суплатов.

Тех, кто пытается водить, много. В мире открыты позиции по деривативам на $700–710 трлн, при том что глобальный ВВП не превышает $80 трлн, т. е. рынок производных финансовых инструментов в девять раз больше мирового производства, говорит Суплатов. В России рынок деривативов тоже очень значительный, но как он соотносится с ВВП, сказать сложно. Партнер ФБК Алексей Терехов предполагает, что на крупные российские компании, отчитывающиеся по стандартам МСФО, приходится 60–70% рынка валютных деривативов.

ЦБ преувеличивает, предполагая, что именно операции с валютными деривативами уронили в прошлом году курс рубля, считает Терехов. Сотрудник крупной российской корпорации объясняет: все ее форварды на доллар были «бумажными», реальных сделок во время падения рубля компания не проводила. «Транснефть» при сделках с деривативами во второй половине 2014 г. тоже никакой валюты не покупала, соответственно, негативное влияние на валютный рынок с ее стороны полностью исключено, сказал «Ведомостям» советник ее президента Игорь Демин. Напротив, накопив к 2014 г. запас долларов, «Транснефть» планомерно продает их, тем самым оказывая поддержку национальной валюте.

Тем не менее инициативы ЦБ – введение отчетности и создание репозитария – абсолютно правильны: регулятору важно понимать размер рынка, говорит Суплатов. Регулирование необходимо, так как пузыри на рынке деривативов могут влиять на поведение активов, согласен Терехов: по итогам 2000 г. на рубль активов приходилось 10 руб. деривативов – и реальная стоимость актива в такой ситуации была не очень понятна. Кстати, именно в 2000 г. многие банки пытались отказаться от исполнения деривативов, утверждая, что падение рубля в 1999 г. было форс-мажором. И большинству это удалось, хотя в нескольких случаях дело решалось в европейских судах, которые отказались признать девальвацию форс-мажором, вспоминает Терехов.

Экспортеры делают ставки

Больше всего из-за падения рубля на деривативах потеряли экспортеры.

Большинство из них традиционно занимали средства в иностранной валюте либо, используя кросс-валютные свопы и форварды, превращали кредиты, номинированные в рублях, в синтетическое валютное финансирование, рассказывает представитель «Уралкалия» (около 85% выручки – в валюте).

О крупнейшем убытке по операциям с производными финансовыми инструментами – на 122 млрд руб. – сообщила в отчете по МСФО за 2014 г. «Роснефть». Этот убыток она объяснила в основном переоценкой справедливой стоимости производных финансовых инструментов – сделок валютно-процентного свопа и форварда. Большая часть переоценки – 78 млрд руб. – пришлась на тот самый провальный для рубля IV квартал 2014 г. При этом компания получила 3 млрд руб. денежного дохода по фактическим платежам. Представитель «Роснефти» не ответил на вопросы.

Кроме процентных платежей по кредитам, «Роснефть» хеджирует часть ежемесячной долларовой выручки от экспорта, поступление которой планируется в ближайшие пять лет, говорится в отчете. В данном случае инструмент – долговые обязательства компании в долларах перед третьими лицами, а эффект от изменения его стоимости из-за курса валют отражается в строке «прочие доходы». Накопленный эффект по таким инструментам за 2014 г. – 498 млрд руб. – будет отражен в отчете о прибылях и убытках начиная с 2015 г., по мере признания валютной выручки.

Деривативы попали под контроль

Лидеры в области регулирования рынка деривативов – США и Евросоюз, говорит Кандыба из PwC Legal. В США проблеме регулирования внебиржевых рисков полностью посвящен раздел 7-го закона Додда – Франка, принятого в 2010 г. после анализа последствий кризиса 2008 г., чтобы снизить системные риски. Негативное влияние внебиржевых деривативных сделок на рыночную ситуацию в 2008 г. было очевидно, напоминает Кандыба. Евросоюз в 2012 г. принял постановление о регулировании внебиржевых деривативных сделок EMIR, установившее единые правила для всех сделок, которые могут влиять на рынки стран Европейского экономического союза. То есть, объясняет Кандыба, под действие и американского, и европейского актов вполне могут попасть сделки российских компаний и компаний из соседних стран, заключенные с контрагентами из США и Европы или под их обеспечение. И в США, и в ЕС под регулирование попадают все основные виды деривативов. Все компании и финансовые организации должны предоставлять отчетность о таких сделках в репозитарий, сделки с определенными видами деривативов в обязательном порядке должны проводиться с использованием централизованного клиринга, а участники сделок, не требующих централизованного клиринга, обязаны соблюдать ряд требований, связанных с управлением рисками. В том числе требование о фиксированном уровне обеспечения, ежедневной оценке позиций по внебиржевым сделкам, сверке портфеля незакрытых деривативных сделок с контрагентами. Какой эффект регулирование оказало на рынок, говорить пока рано, считает Кандыба: многие положения EMIR и Додда – Франка еще не вступили в действие. Но некоторые компании стали менее активными на этом рынке. «Я слышал от коллег из Лондона, что одна из крупных европейских компаний значительно сократила использование деривативов», – свидетельствует и Суплатов из PwC.

СвернутьПрочитать полный текст

Второй по размеру убыток – 76,4 млрд руб. от переоценки деривативов – получила в прошлом году «Транснефть»: 62,6 млрд руб. – по барьерному опциону и 13,8 млрд руб. – по процентному свопу. Большая часть выручки трубопроводной монополии номинирована в рублях, но обязательства у компании есть и валютные: например, по кредиту Банка развития Китая на $10 млрд до 2029 г. и по еврооблигациям на $1,05 млрд с погашением в 2018 г. Сделки хеджирования заключались, чтобы минимизировать риски, возникающие из-за таких обязательств, и не лишиться временно свободных денежных средств в иностранной валюте, объяснял Демин.

В декабре 2013 г., чтобы снизить стоимость обслуживания облигаций, «Транснефть» заключила сделку с госбанком (его название в отчетности не раскрыто) и одновременно приобрела барьерный пут-опцион с отлагательным условием на $1,9 млрд; дата его исполнения – сентябрь 2015 г. Этот инструмент использовался в период, когда действовала повышенная ставка по облигациям, размещенным при неблагоприятной конъюнктуре в 2009 г., объяснял Демин. Ставка превышала рыночную стоимость заимствований для компании более чем на 1–2 п. п. В сентябре – октябре «Транснефть» и банк договорились о процентном свопе, по которому компания ежегодно платит банку по ставке шестимесячного LIBOR на дату платежа, а банк – тоже по ставке шестимесячного LIBOR, но определяемого раз в год.

На четвертом месте по размеру потерь «Уралкалий». Прошлогодний убыток от снижения справедливой стоимости валютно-процентных свопов в отношении займов на 41,8 млрд руб. он оценил в 35,9 млрд руб. По этим договорам калийная компания отдавала банку доллары по фиксированной ставке (3,23%) и плавающей (USD-ISDA +4,2%), а получала рубли по плавающим ставкам: трехмесячный Mosprime-NEFA +1,5% и трехмесячный Mosprime +2,59%. В итоге в 2014 г. «Уралкалий» заработал на этих договорах 3,3 млрд руб., а отдал 9 млрд руб. Переоценка деривативов и валютного долга привела к тому, что «Уралкалий» впервые в истории завершил год с убытком – 33,3 млрд руб. Обратиться к деривативам компанию заставила необходимость хеджирования валютных и процентных рисков по рублевым кредитам, объясняет представитель «Уралкалия».

Валютные свопы – правда, на выручку – подвели и еще одного экспортера, Polyus Gold. Из-за переоценки деривативных инструментов компании пришлось в прошлом году списать $934 млн, следует из ее годового отчета. Большая часть потерь – $547 млн – возникла из-за переоценки пут- и колл-опционов на общую сумму в $1,9 млрд руб, заключенных в первой половине 2014 г. Зато свопы, направленные на хеджирование ставки, принесли компании $9 млн.

Экономия, вредная и полезная

Компании, основную часть выручки получающие в рублях, страхуют валютные риски, связанные с денежными потоками, расходами на обслуживание кредитов, приобретением сырья и материалов. И тоже с переменным успехом.

Валютно-процентные свопы с фиксированной ставкой, валютные и топливные опционы вернули «Аэрофлот» в кризис: в прошлом году компания впервые с 2008 г. получила убыток – 17,1 млрд руб.

Например, на валютно-процентном свопе, заключенном в апреле и мае 2013 г. с целью застраховаться от падения рубля, «Аэрофлот» потерял 4,1 млрд руб.; на топливных опционах, заключенных в 2012–2014 гг. для защиты от роста цен на нефть и авиакеросин, – 9,4 млрд руб. Еще 531 млн руб. составил убыток от изменения валютных опционов, снижавших риск изменения курсов валют. Использование деривативных инструментов для управления валютными и топливными рисками – международная практика, оправдывается представитель «Аэрофлота». С этим не поспоришь: от роста цен на топливо страхуются Ryanair, EasyJet, Lufthansa, Air France, следует из их отчетов.

Можно и без производных

Финансовые инструменты не могут быть благом или злом априори – важно, как их применяют, говорит финансовый директор крупного экспортера. Нужно определить, каких целей хочет добиться компания, и правильно выбрать инструменты для их достижения, не забывая о рисках. Только взвесив все эти «за» и «против», можно ответить, нужно ли компании страхование валютных рисков. Это критично в первую очередь для компаний с большим разрывом между валютами доходов и расходов или долга. Когда иностранные инвесторы вкладывают средства в компанию-экспортера, они в том числе делают ставку на возможное ослабление национальной валюты, напоминает собеседник «Ведомостей». Хеджируя валютные риски ослабления рубля, компания тем самым делает финансовый результат менее прозрачным и «забирает» у инвесторов часть возможной доходности, что воспринимается ими негативно. Ритейлер O’Key Group в отчете за 2014 г. подчеркивает: политика группы – привлекать кредиты в той же валюте, в какой она генерирует выручку, т. е. в рублях. Тогда и деривативы не нужны.

Одна из немногих компаний, сумевших заработать благодаря производным инструментам, – «Русгидро». Заключив своп, фиксирующий плавающую процентную ставку Mosprime во избежание резкого роста расходов по обслуживанию привязанных к этой ставке кредитов, «Русгидро» получила прибыль в 309 млн руб. Страховалась от резкого роста ставки Mosprime и розничная сеть «Лента», следует из ее отчета за 2014 г.: компания заключила своп с ВТБ, что принесло ей 2,7 млрд руб. А вот от хеджирования выручки «Лента» получила 19,5 млн руб. убытка.

«Мегафон» использует процентные свопы, чтобы сделать предсказуемыми и стабильными расходы по выплате процентов и лучше управлять рисками, связанными с изменениями процентной ставки, сказано в его отчете за 2014 г. Оснований считать этот инструмент неэффективным компания не видит, следует из отчета.

Убыток: бумажный или реальный?

Оценить масштабы реальных убытков компаний (т. е. потерю наличности) по отчетам практически невозможно: это становится ясно лишь по мере закрытия сделок с деривативами. Многие позиции открываются на два-три года и, если к моменту закрытия сделки курс оказывается для компании выгодным, она остается в плюсе, констатирует Суплатов. Кроме того, если компании хеджировали выручку, то убытки от деривативов могут быть частично компенсированы прибылью по исполненным контрактам, которая еще не попала в выручку.

Заключая сделку с деривативом, компания, как правило, получает финансовую защиту на случай неблагоприятного движения рынка, говорит представитель «Аэрофлота». Отрицательный эффект возникает в случае благоприятного для основного бизнеса компании движения рынка, добавляет человек, близкий к авиаперевозчику. Таким образом, потери нивелируются экономией или дополнительными доходами от операционной деятельности. Негативный эффект от сделок с деривативами – бумажный и на реальный денежный поток не влияет, говорит представитель «Уралкалия». Производные инструменты выгодны в случае неблагоприятного изменения валютных курсов и позволяют синхронизировать валюту заимствований с валютой выручки, добавляет он.

Впрочем, акционерам «Аэрофлота» и «Уралкалия» убытки, возникшие в том числе из-за потерь по деривативам, стоили дивидендов.

«Любые бумажные убытки в какой-то момент становятся реальными, поэтому очень важно следить, какие компании и какие позиции занимают, в том числе чтобы понимать, какова в реальности у российских компаний долговая нагрузка по внешнему долгу с точки зрения валютных рисков», – передал «Ведомостям» заместитель министра финансов Алексей Моисеев.

Гигантские убытки по деривативам – следствие невысокого уровня финансового учета, говорил ранее Моисеев из ЦБ. «В начале прошлого года было очевидно, что платежный баланс ухудшается. Когда летом цена нефти начала двигаться вниз и стало понятно, что барьерные условия по деривативам могут сработать, компании продолжали сидеть в открытых позициях – не переоценивали их стоимость, не анализировали чувствительность к стресс-сценарию и не предлагали своим контрагентам пересматривать условия, – удивлялся он. – Когда изменения на рынке произошли, [такой] компании остается только констатировать: еще вчера отчетность была прекрасна, а сегодня уже миллиарды потерь» (цитата по «Интерфаксу»).

Как избежать убытков при переоценке деривативов? Лучшая практика – учитывать хеджирование по правилам МСФО или US GAAP: тогда переоценка стоимости деривативов увеличивает резервы, а не убытки, считает Суплатов из PwC. Многие зарубежные компании успешно применяют этот тип учета уже много лет, постепенно их примеру начинает следовать и российский бизнес: те компании, которые стали учитывать деривативы по-новому в 2014 г., уменьшили влияние валютных курсов на свои финансовые результаты.

Что хочет регулировать ЦБ

Валютный своп – финансовая операция, состоящая в обмене фиксированной суммы одной валюты на другую валюту по фиксированному курсу. Форвардный контракт – договор между двумя участниками, по которому продавец обязуется поставить, а покупатель – оплатить и получить определенное количество базового актива в будущем по цене, определенной в момент заключения сделки. Опцион – соглашение о предоставлении потенциальному покупателю или продавцу права приобрести или продать товар или ценную бумагу в определенный срок и по согласованной цене. Барьерный опцион – опцион, выплата по которому зависит от того, преодолела ли стоимость базового актива тот или иной заранее установленный уровень.

Несмотря на убытки, большинство опрошенных «Ведомостями» компаний не планируют отказываться от использования производных инструментов. Наоборот, доля сделок по хеджированию рублевых процентных ставок растет с переходом ЦБ к политике инфляционного таргетирования, замечает представитель «Сбербанк CIB».

Всегда есть риск того, что рыночные значения переменного параметра будут «улучшаться» и сделки хеджирования будут приносить убытки, рассуждает представитель «Русгидро». Тем не менее приобретать деривативы можно, если компанию устраивают рыночные котировки свопов и форвардов, т. е. менеджмент готов зафиксировать расходы на определенном уровне, а момент удачный. В результате хеджирования получаешь ровно то, что запланировал, категоричен представитель «Интер РАО».

Акционеры «Роснефти» на июньском годовом собрании одобрили несколько сделок с ВБРР, ВБТ и Газпромбанком по размещению денег на депозитах (максимум на 3,5 трлн руб.) и с другими инструментами. В частности, с ВТБ компания договорилась о сделках с валютными и товарными производными финансовыми инструментами на сумму не более 570 млрд руб., о сделках валютно-процентного свопа – до 412,5 млрд руб., о сделках процентного свопа и с комбинациями производных инструментов – до 667 млрд руб. «Аэрофлот» по-прежнему считает обоснованной практику хеджирования рыночных рисков: компания анализирует ситуацию и изучает возможность новых сделок, знает близкий к перевозчику источник. Лишь «Уралкалий» отдает предпочтение прямому кредитованию в той же валюте, из которой состоит его выручка.

На плохом рынке компании предпочитали более простые продукты и сделки, но с начала второго полугодия наблюдается некоторое оживление активности на деривативном рынке, отмечает представитель «Сбербанк CIB». Хотя говорить о полном восстановлении этого рынка рано – этому препятствует действие санкций, считает Порывай из Raiffeisenbank. Он приводит данные ЦБ за июнь 2015 г.: оборот процентных деривативов на бирже составил $2,7 млрд, а сделки на срок более года – $820 млн. В марте 2014 г., до введения санкций, эти показатели составляли $8 млрд и $6,1 млрд соответственно.

Контроль и учет

Оценить реальный масштаб рынка деривативов тяжело, для этого и нужен репозитарий, объясняет Моисеев из Минфина. В мире есть два основных направления для контроля за деривативными рынками – торговля производными через центрального контрагента и создание репозитариев; в обоих случаях практика «однозначно положительная», говорит чиновник. «От состояния полной непрозрачности регуляторы пришли к пониманию того, что происходит; а понимание того, что происходит, уже дает возможность налаживать правильное регулирование», – объясняет он. Поэтому Минфин поддерживает инициативу ЦБ и надеется, что она позволит «существенно повысить прозрачность рынка». Так же считает и Минэкономразвития: предложенные ЦБ меры по контролю за рынком деривативов будут способствовать повышению прозрачности сделок с внебиржевыми инструментами, а значит, и повышению стабильности финансового рынка, сообщила пресс-служба ведомства.

Крупнейшие корпорации должны будут направлять в репозитарий отчеты о сделках с внебиржевыми деривативами. Сейчас таких репозитариев два: Национальный расчетный депозитарий и Депозитарий Санкт-Петербургской биржи. Репозитарий будет рассчитывать стоимость деривативов, сможет публиковать ценовые и объемные индексы по инструментам. В результате «компаниям будет понятно, что происходит на рынке и как себя вести», надеется Моисеев из ЦБ. Особые меры ЦБ предлагает применить к госкомпаниям: правительство через своих представителей в их советах директоров могло бы стимулировать их сокращать риски, связанные с внешним долгом, передавал «Интерфакс» мнение первого зампреда ЦБ Ксении Юдаевой.

Предложения российского регулятора укладываются в мировую практику. В мире контроль над рынком деривативов отрабатывался последние годы, недавно, например, этот вопрос обсуждался на заседании G20, указывает Суплатов из PwC. Но важно, чтобы правила были гибкими и не мешали работе рынка: необходимо найти баланс между прозрачностью и стабильностью.

Законодательство ЕС и США не настроено четко отделять спекуляцию от хеджирования, но косвенно настроено на то, чтобы сделать спекулятивные операции менее интересными из-за большей административной и регуляторной нагрузки, говорит партнер PwC Legal Максим Кандыба. Те, кому использование деривативов необходимо для хеджирования, от него все равно не откажутся, объясняет он.

www.vedomosti.ru

это что? Как осуществляется торговля фьючерсами?

Российские трейдеры привыкли использовать в своей деятельности такой инструмент, как фьючерс. РТС, ММВБ и другие биржи дают возможность делать это применительно к широкому спектру финансовых операций. Каковы особенности реализации соответствующих стратегий торговли? Какими бывают фьючерсы и как они помогают зарабатывать трейдерам?

Что такое фьючерсы

Согласно общепринятому определению в среде трейдеров фьючерсы - это финансовые инструменты, позволяющие осуществлять срочные контракты по базовому активу, которые подразумевают заключение между покупателем и продавцом договоренности о цене и сроках сделки. В свою очередь, прочие аспекты данного актива, такие как, например, количество, цвет, объем и т. д., оговариваются в отдельных спецификациях соглашения. Фьючерсы - это в достаточной мере универсальный финансовый инструмент. Их можно адаптировать к самым разным сферам трейдинга.

Фьючерсы - это деривативы?

Да, это их разновидность. Термин "дериватив" многими трейдерами понимается как синоним словосочетания "производный финансовый инструмент", то есть тот, который является дополняющим классические сделки купли-продажи. Дериватив и фьючерс - это письменное соглашение, определяющее предписания по контракту для продавца и покупателя. Специфика любого дериватива в том, что он по сути сам по себе может быть предметом договора купли-продажи. То есть реальной передачи товара от поставщика к покупателю может и не быть.

История фьючерсов

Чтобы в достаточной мере подробно изучить сущность фьючерсов, полезно будет узнать, как появились эти финансовые инструменты, каковы основные исторические этапы их внедрения в финансовый оборот. Некоторые трейдеры считают, что механизм взаимоотношений между продавцом и покупателем, который сегодня подходит под определение фьючерсного, появился задолго до того, как рассматриваемый инструмент возник на рынке. Как это часто бывает в экономике, сначала появилось явление, а затем - термин, его характеризующий.

Рынок требовал новшеств

Одним из основных типов товаров всегда было зерно. Если говорить о периоде до конца 19 - начала 20 века, то оно и вовсе было в числе ключевых предметов мировой торговли. Фермеры, вырастившие злаки, отправляли их покупателям наземным или морским транспортом. На рынке зерна в осеннее время часто бывал переизбыток товарного предложения - аграрии стремились поскорее продать урожай. В свою очередь, весной мог возникнуть дефицит зерна, которое попросту не успевало вырасти, в то время как то, что не было реализовано, еще осенью успевало испортиться, так как его часто было негде хранить. Рынку как-то нужно было урегулировать этот дисбаланс. Так появились срочные финансовые инструменты, которые позволяли фермерам, выращивающим зерно, равно как и поставщикам любых других товаров сельскохозяйственного типа, заключать с покупателями контракты еще до того, как злаки успевали созреть или прибыть в точку реализации.

Универсальный инструмент

Те соглашения стали называться форвардными (от англ. forward - "вперед"). Фьючерсы - это, можно сказать, адаптация форвардного контракта к особенностям торговли на бирже. Их появление эксперты связывают с устоявшимися в бизнесе стандартами сделок, благодаря чему соответствующие соглашения можно быть заключать безотносительно типа продаваемого товара. В итоге торговля фьючерсами распространилась на сделки, в рамках которых продаются и покупаются уже не только зерно и другая сельхозпродукция, но также сырье, металлы, некоторые готовые пищевые товары: сахар, кофе и т. д. К относительно новому, если говорить об истории товарных отношений, инструменту приспособились и финансовые биржи.

От сырья к биржевым индексам

Есть сведения, что первая торговля фьючерсами в трейдинге была проведена на бирже Dow Jones для сделок по одноименному индексу. В результате финансисты получили отличный инструмент страхования финансовых рисков - подобно тому, как это могли делать поставщики зерна в осеннее время. Со временем фьючерсы на индексы стали настолько распространены, что объемы торгов по ним иногда стали превосходить показатели по классическим сделкам.

Фьючерсы на валютном рынке

Новый финансовый инструмент стал проникать также и на валютные рынки. Одним из факторов заинтересованности трейдеров в использовании фьючерсов стала, как считают некоторые эксперты, отмена "золотого стандарта" в США в 1971 году. Сразу после вступления новых норм котировки на мировом рынке валют стали претерпевать сильные колебания. Трейдеры предположили, что фьючерсы - это тот самый инструмент, который поможет рынку пройти фазу высокой волатильности.

Соответствующие механизмы торговли были внедрены, и в силу быстрого роста их популярности эксперты предположили, что это было именно то, чего требовал рынок. Фьючерс на доллар и рубль, как отмечается в ряде источников, был впервые заключен в апреле 1998 года. В первый день торгов общая сумма контрактов превысила 200 млн руб.

Фьючерсы в России

К слову, история русской биржевой торговли берет начало со времен Петра Великого. А в начале 20 века в России функционировало по некоторым данным 87 товарных бирж. С конца 20-х годов и по 1991-й этот институт торговли в нашей стране не функционировал. Но после перехода России к свободному рынку стал одним из ключевых для экономики страны.

Когда же в России стали проводиться первые сделки с фьючерсами? Есть сведения, что первые прецеденты применения данного финансового инструмента были зафиксированы в 1996 году на Санкт-Петербургской бирже. Стали появляться первые аналитические статьи, в которых выдвигались тезисы о перспективности задействования фьючерсов в российском трейдинге. В 1990-х годах посредством данного финансового инструмента стали исполняться контракты по государственным и муниципальным облигациям.

Сейчас на обеих крупнейших российских биржах применим фьючерс (РТС и ММВБ). На первой есть даже специализированный сегмент для торговли с помощью данного финансового инструмента - FORTS. Доступны на FORTS фьючерсы и опционы (другой популярный способ заключать контракты). Полезно будет, к слову, рассмотреть их отличия.

Чем отличаются фьючерсы от опционов

Ключевой критерий отличия фьючерсов от опционов - владелец первого обязательно должен выполнить условия по соглашению. В свою очередь, второй финансовый инструмент разрешает стороне сделки не выполнять условия, которые указаны в контракте. Например, не продавать акции, если они подешевели в сравнении с ценой на момент их покупки.

Виды фьючерсов. Постановочные

Однако продолжим исследование фьючерсов. Современные трейдеры классифицируют их на два типа. Во-первых, выделяют так называемые постановочные фьючерсы. Они представляют собой контракт, в момент исполнения которого покупатель обязуется приобрести, а продавец - уступить оговоренное в спецификации сделки количество некоторого актива. При этом цена фьючерса будет та, что зафиксирована на самых свежих торгах. Если контракт истечет, а продавец не уступит актив, его могут ожидать штрафные санкции.

Расчетные

Есть также и расчетные фьючерсы. Их особенность в том, что продавец и покупатель рассчитываются между собой в тех суммах, которые составляют разницу между ценой актива на момент подписания и исполнения соглашения безотносительно его фактической поставки.

Структура спецификации фьючерса

Один из ключевых элементов фьючерсных сделок - спецификация. Она представляет собой источник, в котором закрепляются базовые условия контракта. Структура спецификаций сделок рассматриваемого типа обычно такова: указывается наименование соглашения, конкретный его тип - расчетный или постановочный, величина базового актива, сроки, а также некоторые спекулятивные параметры. В числе ключевых можно назвать тик, или минимальный шаг изменения цены.

Его значения зависят от конкретного актива. Для пшеницы, если говорить об основных мировых биржах, - это порядка 5 центов за тонну. Зная то, каков объем фьючерсного контракта, трейдер может легко вычислить общее изменение цены по всей сумме актива. Например, если заключено соглашение по пшенице на 200 тонн, то можно подсчитать, что минимальная корректировка по цене составит 10 долларов.

Нефтяные фьючерсы

Каким образом осуществляется торговля, скажем, фьючерсами на Brent и другие сорта нефти? Очень просто. На современных товарных биржах торгуется указанный сорт нефти, а также еще два - Light Sweet и WTI. Все они именуются маркерными, поскольку другие сорта нефти оцениваются, исходя из соотнесения со стоимостью торгуемых. Контракты на черное золото выполняются на двух основных биржах - NYMEX, что в Нью-Йорке, а также ICE, что в Лондоне. На американской идет торговля нефтью Light Sweet, на английской - двумя другими сортами. Особенности торговли черным золотом состоят в том, что они круглосуточные.

Общепринятым ориентиром для трейдеров планеты выступает сорт Brent. Эта нефть является маркерной для значительной части мировых сортов черного золота, включая российскую нефть Urals. Правда, как отмечают некоторые аналитики, в среде трейдеров есть активисты, которые не считают целесообразным держать Brent за эталон. Главная причина - добывают ее в основном только в Северном море, на норвежских месторождениях. Запасы же их снижаются, в результате чего уменьшается, как считают некоторые аналитики, ликвидность товара, а цена нефти может не отражать реальных рыночных трендов.

Фьючерс на Brent можно легко распознать по аббревиатуре BRN лондонской биржи ICE. Полное название контракта звучит как Brent Crude Oil. Поставляется нефть в рамках контрактов помесячно. Соответственно, заключать сделки можно при интервале в месяц. Максимальная длительность контракта - 8 лет. Есть краткосрочные нефтяные фьючерсы, а есть долгосрочные. Величина соответствующего контракта - 1 тыс. баррелей. Величина 1 тика - цент, то есть минимальное изменение цены контракта - 10 долларов.

Как выиграть на нефтяных торгах, используя фьючерсы? Котировки нефти, как считают некоторые экономисты, зависят от положения дел в глобальной экономике. Если человек неплохо разбирается в этой теме, то он может попробовать заключить контракт на покупку или продажу нефти по установленной цене, открыв таким образом длинную или короткую позицию соответственно. Допустим, при стоимости нефти 80 долларов за баррель человек предполагает, что через 3 месяца сырье вырастет до 120 долларов. Он заключает 1 минимальный контракт на покупку черного золота при цене 90 долларов за баррель. Приходит 3 месяца. Нефть ожидаемо дорожает до 120 долларов за баррель, а в распоряжении трейдера она оказывается по цене в 90. Ему согласно условиям биржи тут же начисляется положенная разница в 40 долларов.

Фьючерсы и валюта

Очевидно, что для того, чтобы торговать с помощью фьючерсов нефтью, трейдеру потребуются значительные денежные вложения. Минимальная величина контракта, как мы уже отметили, - 1 тыс. баррелей, то есть если брать текущие, не самые высокие цены на черное золото, потребуется вложений примерно на 50 тыс. долларов. Однако у трейдера есть возможность заработать, заключив фьючерс на доллар, на ММВБ, например. Согласно условиям биржи минимальный объем контракта составляет 1 тыс. долларов. Тик - 10 копеек.

Например, человек предполагает, что доллар США снизится с текущих 65 рублей до 40. Он открывает длинную позицию на продажу одного контракта по цене, скажем, 50 долларов, срок - 1 месяц. Через месяц рубль действительно усиливает позиции - до 40 единиц за американский доллар. Человек же имеет право продать заданную в спецификации контракта сумму при курсе в 50 долларов и выручить с курсовой разницы 10 рублей с каждой единицы американской валюты. Но если он не угадает с курсом, ему так или иначе придется выполнить обязательства перед биржей. Обычно это происходит за счет размещения на аккаунте торговой площадки депозита требуемого размера.

Аналогичные механизмы заработка возможны при торговле акциями предприятий. При взвешенном, квалифицированном анализе положения дел на рынке трейдер может рассчитывать на отличный заработок посредством фьючерсов. Торговля на современных биржах в достаточной мере комфортная, прозрачная и защищена российским законодательством. В распоряжении трейдера, как правило, есть удобные аналитические инструменты, например, график фьючерса по выбранному активу. Использование соответствующего финансового механизма в среде российских финансистов приобрело достаточно устойчивую популярность.

fb.ru

Отличительные черты форвардных сделок

Риск – дело благородное: если вы так считаете, значит, рынки Forex пока что закрыты для вас. На самом деле, риск – дело обыкновенное, но с ним надо бороться, его нужно уметь перехитрить. Для этого особо смекалистые игроки валютных рынков придумали форвардные сделки. При помощи заключения контракта «наперед», как перевели бы мы английское forward, можно обезопасить свой капитал от потерь в результате валютных колебаний. И если вы пока смутно чувствуете отличие форвардных от фьючерсных сделок и опционов, сейчас мы восполним этот пробел.

 

Суть форварда

Давайте начнем с примера: некая компания хочет купить зерновые у поставщика на международной бирже, по цене, которая выражена в фунтах стерлингов. Сделать она это собирается в течение 4 месяцев, но что, если за это время курс фунта стерлингов изменится?

Чтобы избавить себя от подобного риска, компания заключает форвардный контракт на поставку английских фунтов стерлингов через четыре месяца. Таким образом, даже если цена повысится на зерновые, покупатель гарантирует себе закупку с тем бюджетом, который он запланировал сегодня.

 

Отличия форварда от фьючерса

В принципе, эти два вида сделок весьма аналогичны, и оба рассчитаны на приобретение некоего товара или валютного эквивалента в будущем. Разница вот в чем:- Форвард заключается между покупателем и продавцом с учетом индивидуальных пожеланий и корректив. Фьючерсы торгуются на бирже, которая и устанавливает условия контракта, кроме разве что его цены.- Форвард имеет фиксированный ценовой эквивалент, который не пересчитывается. Фьючерсы, как раз напротив пересчитываются ежедневно исходя из колебаний текущих котировок.- Таким образом, прибыль или убыток по фьючерсному контракту можно оценить только в момент закрытия сделки (в нашем примере через 4 месяца), а по фьючерсу это можно делать ежедневно, согласно ситуации на бирже.

 

Характерные элементы форвардных контрактов

Итак, существует несколько компонентов форварда, первый из них – дата заключения, которая называется датой договоренности. Это день, на который покупатель и продавец согласились осуществить сделку. Предметом сделки выступает тот или иной товар, недвижимость, активы, словом что угодно. Период, который истекает от даты подписания до даты осуществления сделки, называют форвардным.

Насколько велики суммы форвардных контрактов? Практика показывает, что эффективными считаются форварды от 5 000 000 долларов США, в основном диапазон стоимости лежит между 1 и 100 миллионами долларов.

 

Виды форвардов

Существуют отдельные ответвления или вариации:- Форвард расчетный без поставки, который подразумевает окончание сделки как момент оплаты товара;- Поставочный форвард гарантирует поставку предмета договора и полную оплату;- Форвард с открытой датой – весьма рискованный документ, который не подразумевает на момент подписания даты заключения сделки.

Черты форвардов

Поскольку данный контракт заключается в целях страхования цены от изменения курса валют, есть два исхода, при каждом из которых выигрывает только та или другая сторона. Если на момент совершения сделки цена повысилась, прибыль перешла к покупателю, если же понизилась – выиграл продавец. Поскольку этот вид контракта достаточно индивидуальный, форвардами не торгуют и не передают их в руки третьим лицам. Разве что на специализированных рынках, например, форвардный валютный рынок Forex.

 

При заключении подобной сделки стороны соглашаются на то, что одна из них (владелец) отчуждает право владения объектом контракта полностью, а вторая (покупатель) приобретает это право. То есть, этот вид относится к семейству сделок с реальным товаром.

Как правило, дата договоренности определяется не вслепую, а ближе к концу или середине месяца. Часто это 30 или 31, а также 15-е число.

Отличием форвардных контрактов от обычных кассовых может выступать природа наличия или отсутствия предмета продажи на момент заключения контракта. Например, продавец обязуется в первую очередь сам перед собой произвести или закупить этот товар к дате договоренности. Он может еще не находиться в его собственности на момент подписания контракта. Также отсутствует необходимость предварительного просмотра образцов партии товара, так как их может еще не быть. Это удобно для продавца, который в случае надобности хранения товара на бирже оплачивал бы место на складе.

 

Стоит отметить, что целью заключения форвардов может быть не только стремление застраховать свой профит от рисков. Но и спекулятивные цели. Хотя большая часть контрактов заключается именно по первой причине.

Страхование рисков носит термин хеджирование.

Говоря о формировании цены форварда, можно выбрать одну из двух точек зрения:- Она строится как оценка совокупных ожиданий обеих сторон сделки. То есть покупатель и продавец самостоятельно анализируют и назначают цену-спот.- Она определяется вследствие арбитражного подхода, который сравнивает текущую цену-спот на аналогичный товар и выстраивает форвардную, опираясь на различные рыночные факторы.

Если предметом форварда выступают акции, следует четко оговаривать выплату дивидентов по ним на период действия контракта. Так как если они выплачиваются, то справедливо предположить, что форвардная цена должна быть скорректирована на их размер.

 

Валютные форварды

Этот вид сделок подразумевает куплю-продажу иностранной валюты на межбанковском рынке. Причем после заключения форварда ни одна сторона уже не вправе от него отказаться. Сделка заключается по курсу, действующему на момент ее совершения. Обычно предоставляют лимиты на форварды от 1 месяца до 3, 6, затем года и так далее, если дата валютирования нестандартная. Срок сделки минимум 3 дня, нормальный максимум – 5 лет.

 

Та сторона, которая открывает длинную позицию, имеет основания полагать, что цена базисного актива вырастет. Другая сторона, которая открывает короткую позицию, на то, что цена упадет. Форвард-курс точно так же рассчитывается на основании действующего спот-курса и дисконта, который зависит от процентных ставок в течение форвардного периода, устанавливаемых межбанком.

utmagazine.ru

Форвардный курс USD RUB – Investing.com

Резюме

Продавать

Скол. средние:

Покупать 1

Продавать 11

Индикаторы:

Покупать 2

Продавать 4

Резюме

Активно продавать

Скол. средние:

Покупать 3

Продавать 9

Индикаторы:

Покупать 2

Продавать 8

Резюме

Покупать

Скол. средние:

Покупать 6

Продавать 6

Индикаторы:

Покупать 7

Продавать 1

Резюме

Продавать

Скол. средние:

Покупать 4

Продавать 8

Индикаторы:

Покупать 2

Продавать 4

Резюме

Активно продавать

Скол. средние:

Покупать 0

Продавать 12

Индикаторы:

Покупать 0

Продавать 7

Резюме

Активно продавать

Скол. средние:

Покупать 0

Продавать 12

Индикаторы:

Покупать 0

Продавать 7

Резюме

Нейтрально

Скол. средние:

Покупать 7

Продавать 5

Индикаторы:

Покупать 3

Продавать 4

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

ru.investing.com

Форвардный курс EUR RUB – Investing.com

Резюме

Продавать

Скол. средние:

Покупать 1

Продавать 11

Индикаторы:

Покупать 2

Продавать 4

Резюме

Активно продавать

Скол. средние:

Покупать 3

Продавать 9

Индикаторы:

Покупать 2

Продавать 8

Резюме

Нейтрально

Скол. средние:

Покупать 5

Продавать 7

Индикаторы:

Покупать 3

Продавать 3

Резюме

Продавать

Скол. средние:

Покупать 4

Продавать 8

Индикаторы:

Покупать 2

Продавать 4

Резюме

Активно продавать

Скол. средние:

Покупать 0

Продавать 12

Индикаторы:

Покупать 0

Продавать 7

Резюме

Активно продавать

Скол. средние:

Покупать 0

Продавать 12

Индикаторы:

Покупать 0

Продавать 7

Резюме

Нейтрально

Скол. средние:

Покупать 7

Продавать 5

Индикаторы:

Покупать 3

Продавать 4

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

Скол. средние:

Покупать

Продавать

Индикаторы:

Покупать

Продавать

ru.investing.com

Форвардный контакт (форвард) - это...

Что такое форвардный контракт?

Форвардный контракт или форвард – это договор купли-продажи или обязательной поставки выбранного инвестором актива через определенное время в будущем. Фактически форвардный контракт – это срочный договор, который обязательно исполняется каждой из сторон.

Все условия форвардного контракта четко и заранее устанавливаются сторонами в момент совершения сделки.

Зачем нужен форвардный контакт?

Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Контрагенты страхуются от неблагоприятного развития событий, однако они также не могут воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой.

Изначально такой тип бумаг использовался между продавцами и покупателями сырья, материалов и т.д. На данным момент, форвардный контракт – это также биржевая спекулятивная бумага.

Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от рисков его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения сделки партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга.

Форвардный контракт может быть заключен с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, — на понижение его цены.

По своим характеристикам форвардный контракт — это контракт индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

Что такое форвардные контракты на валюту и на ставку процента?

Форвардные контракты превращаются в производные инструменты по мере стандартизации условий заключения, то есть частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта, и при наличии рыночного посредника (посредников или дилеров), который становится одной из сторон форвардного контракта с любым другим участником рынка. Благодаря таким условиям появляется вторичный рынок соответствующих форвардных контрактов, или, как ещё говорят, последние становятся ликвидными контрактами.

Ликвидность форвардного контракта превращает его в производный инструмент рынка, т.е. позволяет получать с его помощью дифференциальную прибыль, или, иначе говоря, использовать для целей хеджирования и спекулирования.

Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются:

  • форвардные контракты на валюту;
  • форвардные контракты на ставку процента.

В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркетмейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой рынок (валют и кредитов). Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки, как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка — клиентами между собой.

В качестве актива процентного форварда выступает не обычный актив (товар, валюта, ценная бумага), а банковская или иная процентная ставка. Доход по этому контракту — есть разница между будущей (форвардной) процентной ставкой, зафиксированной в контракте, и фактической ставкой (ставкой спот) на дату расчетов по контракту.

Полезные статьи по теме

Эксперты журнала FORTRADER

Журнал FORTRADER — это большая команда специалистов в торговле на финансовых рынках. Трейдеры, управляющие, инвесторы, программисты, тестировщики, технические администраторы — мы все работаем для Вас каждый день уже много лет. Иногда мы пишем статьи сообща, тогда автором становится целый журнал.

fortrader.org

Все что вы хотели знать о фьючерсах - Разное - 21 марта 2015

На сегодняшний день фьючерс является одним из наиболее популярных инструментов, применяемых в биржевой торговле. Например, если взять для сравнения площадку CME Group, которая является одной из самых крупных организаторов торгов деривативами, то здесь объем всех совершаемых операций с фьючерсами равняется 12 млн. контрактов по состоянию на январь 2011. Если копнуть глубже историю, то узнаем, что вообще вся эта история с фьючерсами берет свое начало еще в 1965 г. в Чикаго, когда впервые в местной торговой палате были организованы торги этим инструментом на продукцию фермерского хозяйства.

В Украине, например, торговля фьючерсами на данный момент находится в зачаточном состоянии. Считается, что старт торговле был дан совместно с запуском Украинской биржи в 2010 г. Именно тогда и начали торговать фьючерсами на фондовый индекс. Возможно, многие вещи пока еще остаются непонятными, поэтому мы обязательно восполним этот пробел, и ниже рассмотрим, что такое фьючерсы, какую пользу можно извлечь из этих инструментов торговли, и какие на сегодняшний день существуют особенности торговли фьючерсами.

Форвард и фьючерс

Фьючерсы не были чем-то, что появилось само по себе. Они возникли на базе форвардных контрактов. Если говорить простым языком, то форвардный контракт является договоренностью между двумя субъектами о том, что в будущем один из этих субъектов обязуется поставить другому субъекту какой-то базовый актив. Причем, заранее оговаривается цена. И главной отличительной особенностью форварда является тот факт, что этот актив имеет «растяжку» по времени, то есть, он не исполняется сразу, а только в определенное время в будущем. А, например, спот уже будет отличаться от форварда тем, что по данному контракту предполагается быстрая поставка. То есть, предполагается, что заключил сделку – сразу получил товар.

Что касается форвардного контракта, то такая оговорка цены заблаговременно делает возможным значительно снизить риски колебаний цены. И именно эта отличительная особенность является причиной популярности форварда на товарном рынке.

Для того чтобы было удобнее торговать определенными активами, мы можем заранее оговорить в базовом контракте количество изначального актива, и оговорить срок, когда этот актив будет доставлен. К примеру, мы договариваемся, что 1 баррель нефти будет доставлен в декабре. То есть, у нас уже есть изначальный базовый контракт. И далее, если один трейдер продает 100 контрактов, а другой – покупает, то это означает, что тот, кто продает – обязан поставить 100 баррелей нефти другому трейдеру в декабре. То есть, как видите, здесь все фиксировано: и время, и размер активов. Вот такой тип контракта, когда указан размер активов и сроки их поставки, и называется фьючерсом, или, как еще любят говорить, фьючерсным контрактом.

Безпоставочный фьючерс

Вообще в рамках данной статьи мы ведем речь о торговле фьючерсами, но нас, в первую очередь, будет интересовать фьючерс именно как средство инвестирования. Но наверняка у вас появился дополнительный вопрос. Выше мы приводили пример с нефтью, когда один инвестор продает, другой – покупает контракт. Но сам контракт подразумевает поставку товара. Вот здесь и возникает вопрос: как же можно использовать эти контракты для инвестирования, если нам не нужна нефть?

Давайте попробуем разобраться. Допустим, мы купили 50 декабрьских нефтяных фьючерсов. Каждый такой фьючерс будет стоить 100 долларов. Но здесь нужно знать, что этот фьючерс можно в любой удобный момент продать на рынке по той цене, которая установлена за него именно сейчас. Но бывает так, что в силу ряда причин мы можем не успеть продать фьючерсы и придет время их исполнения, то есть, в нашем случае это декабрь. Что тогда делать?

Здесь будет осуществлена поставка, но полученную нефть при желании можно без промедления сбыть на рынке по цене, которая будет актуальна на данный момент, с немедленной поставкой. Такая ситуация называется «спот». При этом вам не обязательно начинать вести какие-либо расчеты. Достаточно просто рассчитаться с инвестором по ценам, которые актуальны именно сейчас на данный актив. В этом случае поставки на самом деле не будет. То есть, как видите, здесь удается избежать прямой купли/продажи нефти, и выходит, что ее можно использовать исключительно как инструмент инвестирования. Кстати, описанный фьючерс называется беспоставочным. То есть, по контракту вам не будет доставлен товар, а просто в условный срок биржа сделает все необходимые расчеты по контрактам. Для тех, для кого на данный момент времени контракты будут прибыльными, биржа выплатит полагающиеся суммы, либо же инвестор получает убытки, в случае, если активы окажутся убыточными.

В общем, наверняка, здесь понятно, что в качестве базового актива, используемого для фьючерса, может быть использован практически любой актив. Главное, чтобы для этого актива в любое время была актуальная цена, и чтобы не было реальных поставок этого актива. Если посмотреть, что продают и покупают на мировых рынках, то можно увидеть большое разнообразие. Например, предостаточно фьючерсов на нефть, золото, сахар, индексы акций, курсы валют и т.д. Выбор велик. Кроме того, учитывая тот факт, что практически везде сегодня есть доступ к сети интернет, это позволяет торговать, например, из Украины фьючерсами на индекс акций где-нибудь на Гонконгской бирже. Здесь главное знать, по какой цене будет исполнен фьючерс. То есть, какая цена будет для изначального актива в тот момент, когда якобы должна произойти поставка. Все это и прописывается во фьючерсном контракте.

Продажа фьючерсов. Игра на понижение

Давайте рассмотрим еще один важный момент. Наверняка у наших читателей может возникнуть вопрос такого плана. Предположим, инвестор покупает фьючерс за 100 долларов. Проходит время, и в дату его исполнения фьючерс стоит 120 долларов. То есть, инвестор получает прибыль в размере 20 долларов. Откуда взялись эти 20 долларов, которые получит инвестор от биржи? На самом деле все просто.

На бирже все инвесторы связаны между собой. В один момент времени кто-то продает фьючерсы, и в этот же момент времени кто-то их покупает. Следовательно, происходит постоянный и непрекращающийся взаимообмен. И если инвестор купил фьючерс, то это означает, что в этот же момент времени его кто-то продал. А конечная прибыль или убыток будет зависеть от того, какая цена на данный фьючерс будет в момент его исполнения. Если цена в момент исполнения будет 120, то, значит, инвестор получил прибыль в размере $20. Если цена в момент исполнения будет 80, значит, инвестор, купивший фьючерс, получил убыток в размере $20, а инвестор, продавший фьючерс, получил прибыль в размере $20.

Кстати, наверняка, вы уже поняли, что торговля фьючерсами позволяет зарабатывать не только на росте цен на активы, но также играть и на понижение. То есть, если цена на активы будет падать, то на этом также можно заработать. Схема, когда инвестор торгует фьючерсами на понижение, выглядит так. Инвесторы осуществляют торговлю через брокеров. И когда инвестору необходимо играть на понижение, то он берет акции у своего брокера с тем, чтобы продать их, и в будущем, когда предположительно цены на акции снизятся, купить их по более низкой цене. Кстати, торговля фьючерсами на понижение – выгодное дело, потому, что здесь не требуется участие брокера, а на все акции, которые берутся взаймы, не нужно выплачивать процент за их использование.

Кстати, это только так говорится, что трейдер берет взаймы акции у своего брокера. А на самом деле это происходит всего лишь формально. «В воздухе», если можно так выразиться. То есть, когда трейдер размещает заявку на продажу 10 фьючерсов, то это не означает, что у него имеется товар, оговоренный в контракте. А другой трейдер, который приобретает выставленные на продажу контракты, просто играет на повышение. То есть, он рассчитывает, что в будущем цена на базовый актив, оговоренный в контракте, будет расти.

Сделка проходит, и после этого получается, что один инвестор лишился 10 контрактов, а другой наоборот – приобрел их. Если говорить на языке рынка, то получается, что тот, кто продал контракты, открыл короткую позицию (short), а тот, кто купил, открыл длинную позицию (long). И когда наступает цена исполнения фьючерса, то нужно смотреть, какая будет цена на базовый актив. Если цена снизится на один доллар, то тот трейдер, который продал активы, заработает по 1 доллару за каждый контракт. То есть, в сумме это получится 10 долларов. А тот трейдер, который купил фьючерсы, получит убыток в размере 10 долларов, или, другими словами, понесет потери по одному доллару на каждом купленном фьючерсе.

Кстати, вот в этом и заключаются значительное различие между торговлей фьючерсами и торговлей акциями. Когда торговля ведется акциями, то их существует только ограниченное количество. Число акций, находящихся в обращении и доступных для покупки/продажи, лимитируется числом акций, которые были выпущены в результате эмиссии, либо дополнительной эмиссии. То есть, торговля может вестись только определенным числом акций. В случае же с фьючерсами изначально их число равно нулю. То есть, пока никто не совершал сделок, не вел торговлю фьючерсами, то, по умолчанию, их число равно нулю. Но когда кто-нибудь открывает длинную позицию (то есть покупает), то в это же время кто-то открывает короткую позицию, которая по числу контрактов равна числу контрактов, которые были куплены. Сумма всех длинных позиций всегда будет равна сумме всех коротких позиций.

Маржинальная торговля

Правда, на этом интересные возможности, которые связаны с торговлей фьючерсами, не заканчиваются. Есть еще одна возможность. Наверняка, вы обратили внимание, что размер прибыли трейдера зависит от цены открытия и цены закрытия позиции. То есть, разница между ценой открытия и закрытия и составляет прибыль трейдера от каждой отдельно взятой сделки. И здесь не важна абсолютная величина цены. Если посмотреть на биржу, то можно увидеть, что цена на любой рыночный инструмент колеблется в течение дня. Вот поэтому в свое время был разработан новый подход к торговле, который впоследствии получил название маржинальной торговли.

Суть маржинальной торговли фьючерсами заключается в том, что трейдеру не нужно при открытии позиции платить полную стоимость актива. Достаточно иметь на своем торговом счету определенную сумму, которой будет достаточно, чтобы покрыть возможные убытки в случае колебания цены не в пользу инвестора. И эта сумма, в случае, если цена будет изменяться не в пользу трейдера, который, например, продал активы, будет выплачена инвестору, который купил эти же активы. То есть, который совершил противоположную сделку. Сумма, которая является гарантом, или, другими словами, зарезервированная сумма, как правило, является фиксированной, и называется гарантийным обеспечением.

Теперь давайте опять рассмотрим все на конкретном примере. Предположим, есть трейдер А, который открывает длинную позицию. То есть, он покупает активы. Активы – контракты на 10 декабрьских нефтяных фьючерсов. Стоимость каждого контракта — $100. В данном случае биржа резервирует на счету трейдера 15% от суммы. То есть, на счету трейдера автоматически будет блокирована следующая сумма: 10 * 100 = $150. А полная стоимость этих 10 контрактов составляет $1000. А ведь у трейдера может и не быть данной суммы. В это же время другой трейдер открывает короткую позицию, то есть, продает контракты на 10 нефтяных фьючерсов. Разумеется, на его счету также блокируется $150.

Далее события могут развиваться по разному сценарию, но, предположим, что цена на декабрьский фьючерс меняется, и в конечном итоге падает на $95. Трейдер А видит, что далее держать открытой позицию нецелесообразно, и решает закрыть ее, фиксируя тем самым убыток. То есть, покупал он фьючерсы по $100, а продает по $95. В итоге он теряет по $5 на каждом контракте, а биржа разблокирует его гарантийное обеспечение, списав перед этим со счета трейдера $5 * 10 = $50. В итоге возвращается $100.

То есть, как вы могли убедиться, маржинальная торговля позволяет торговать на рынке абсолютно любому человеку, поскольку торговать можно на суммы, значительно превышающие размер той суммы, которая числится на торговом счету трейдера. То есть, если опять же говорить о нашем случае, то получается, что для торговли контактами на общую сумму в $1000, достаточно было иметь на торговом счету $150. Отношение реальной стоимости активов к цене необходимых средств носит название кредитного плеча. Применительно к нашему случаю плечо равно 6.67. Считается вот так: 1000/150 = 6.67.

А если цена на фьючерс вырастет на 1%, то трейдер, купивший активы, заработает уже больше. Но стоит помнить, что риски также растут. И если вы торгуете большими средствами, то кредитное плечо может либо помочь заработать большие деньги, либо проиграть эквивалентную сумму.

www.mql5.com


Смотрите также